El sector de maquinaria agrícola está en recesión

Siguiendo con el seguimiento de las últimas semanas, me hago eco de otro artículo sobre el sector de maquinaria agrícola, en el que se afirma, en línea con lo reflejado en este blog en anteriores posts, que se encuentra en recesión o dicho de otra forma en la parte baja del ciclo.

Los motivos esgrimidos para el mal momento del sector son los bajos precios de tanto el maíz como la soja. Precios que son la consecuencia de niveles de cosecha muy elevados a nivel mundial, es decir, exceso de oferta en el mercado en estos momentos. El mercado ha crecido en su proceso de diversificación geográfica más rá

pidamente de lo que ha evolucionado la demanda.

Un player del mercado (Titan) afirma que no espera un mejora probablemente hasta 2016 o incluso 2017.

El resultado para los fabricantes está siendo el habitual en este tipo de situaciones. Recortes de plantilla, cierre de plantas,... Ajustes con los que compensar la bajada en las ventas.

Mañana jueves se presentan los resultados de AGCO y CNHI, será interesante analizarlos en busca de más detalles sobre la situación.

Deoleo, sin noticias de la CNMV mientras Fidelity se retira

El culebrón que está viviendo Deoleo no deja de sorprendernos.

Por un lado, la CNMV sigue sin pronunciarse acerca de la OPA de exclusión planteada por CVC a 0,38 euros. Los plazos se alargan sin mayor explicación.

Los bancos que aseguraron en el momento de la venta a CVC que se mantenían como bloque estable de accionistas junto con el fondo inglés, no se pronuncian sobre la OPA. No tendrían por qué hacerlo, dado que su compromiso de permanencia es reciente, pero sería de agradecer para el pequeño accionista, pues aseguraría el fracaso de la OPA.

En paralelo, el gestor del fondo español de Fidelity, Firmino Morgado, abandona la empresa (dicen que porque sus resultados este año no estaban siendo buenos) y casi que la primera consecuencia es que Fidelity se ha desecho de su participación en Deoleo de forma brusca y abrupta, incluso por debajo del precio de la OPA. Extraño. Y lo peor es que ha sembrado dudas, haciendo bajar la acción a los 0,37.

Adicionalmente, Deoleo ha bajado sus previsiones para el tercer trimestre, por lo que los resultados que se anunciarán en unos días estarán por debajo de lo que esperaba el mercado.

La entrada de CVC se postulaba como el fin de las incógnitas para la empresa envasadora de aceite más grande del mundo, pero por el momento todo sigue igual, convulso.

Veremos

Elecnor, esperando los resultados del tercer trimestre

Cuando llega la temporada de resultados es importante contrastar la evolución de las empresas en cartera. La diferencia es que cada trimestre hay un pequeño grupo de empresas en las que tengo especial interés en conocer los resultados.

Como es lógico en ese grupo suelen estar las empresas recientes en cartera, no viene mal que los datos de ebitda y beneficio empiecen a demostrar la confianza depositada. En este tercer trimestre de 2014 esa lista la integran valores como Mapfre y Grupo Catalana Occidente, mis recientes apuestas en el mercado español.

Pero si hay una empresa de la que espero con especial atención los datos que se anunciaran en los próximos días, esa es Elecnor. Esta empresa de ingeniería con especial foco en los sectores de la electricidad y renovables, se ha visto castigada tanto en sus números como en su cotización, por el cambio regulatorio en este último.

Sin embargo Elecnor ha sabido controlar su deuda y sobretodo crecer y diversificarse internacionalmente como muestra el reciente contrato aunciado en Australia o la pre-selección para un contrato en California. Los datos de cartera y adjudicaciones deberían confirmar la tendencia del primer semestre. 

Espero por tanto buenos datos, que sin duda ayudarían a revitalizar el valor.

Si se confirman, la mayor amenaza en el corto plazo para la acción sería la que apuntaba El Economista días atrás, que Bestinver decida vender su participación, no hay que olvidar que es un valor poco líquido, y una operación así podría afectarle mucho.

Veremos

Técnicas Reunidas tiene siempre un factor limitante

A falta de la publicación de resultados del tercer trimestre, Técnicas Reunidas (TRE) acumula unos meses notables en cuanto a la adjudicación de contratos. Ritmo constante de nuevos proyectos en diversas zonas geográficas, demostrando la tremenda solidez de esta empresa española de ingeniería para el sector energético.

Por qué entonces se ha frenado la evolución de la acción y cotiza ahora por debajo de los 40 euros?

Las claves son dos. El incremento de competencia por parte de las empre

sas surcoreanas ha implicado la adaptación al nuevo entorno por parte de TRE, es decir, una necesaria bajada de márgenes para seguir siendo competitiva. Algo que se ha ido reflejando en los últimos trimestres.

Pero sin duda, el factor más limitante para las acciones de TRE es el precio del petróleo, independientemente de contratos o margen. Si el petróleo baja, la cotización se estanca o incluso cae vertiginosamente. Razón, la teoría dice que ante la bajada del crudo, las nuevas inversiones se paralizan. Simple y quizás demasiado básico y generalista, pero tremendamente efectivo.

Lo malo de esta situación (como la actual, con el petróleo en mínimos de muchos meses), que hace falta armarse de paciencia si la empresa vale la pena, como es el caso de TRE, porque las acciones tendrán un claro sesgo bajista. Ayuda el tener importantes plusvalías latentes en el valor (como es mi caso afortunadamente).

Lo bueno, que estas situaciones pueden producir bajadas que se convierten en oportunidades de entrada.

Debates intensos los que se producen siempre que el petróleo baja o sube bruscamente. Veremos cuanto dura la bajada actual, recordemos que aquí confluyen muchos intereses geopolíticos.

Por qué no he comprado todavía Miquel y Costas?

Miquel y Costas es una empresa que vengo siguiendo en los últimos meses. De ella destaco:

• Empresa pequeña y familiar
• Especializada en determinados segmentos del sector papel, en especial aquellos ligados al tabaco
• Trayectoria impecable en los últimos años
• Perspectivas de crecimiento según los analistas
• Es parte de la cartera de varios fondos value de referencia
• Ha comprado su participación a Bestinver (más efectos de la tormenta Paramés), en acto de solvencia y poderío, tratando de evitar el perjuicio para los pequeños inversores ante una venta masiva de acciones

Cuando bajó de 26 euros alcanzó mi precio máximo de entrada, por lo que entonces, la pregunta es: por qué no he comprado todavía?

La respuesta es:

• Su negocio principal, el papel de tabaco, está en mínimos dada la bajada en el consumo, y lo normal y lógico es que continúe la tendencia 
• De ahí mis dudas sobre el crecimiento futuro de la compañía
• Según lo publicado MyC fía en gran parte su futuro a la nueva fábrica de su división Terranova, con la que espera entrar en otros segmentos del sector papel y re-enfocar la compañía, paliando la bajada en el tabaco
• A su favor la confianza que varios fondos le siguen demostrando, respaldando esta estrategia

A pesar de que estos fondos saben mucho más que yo de la compañía, no lo dudo, he apostado por la prudencia y la paciencia. Cuando se publiquen los resultados del tercer trimestre habrá que mirarlos con detenimiento.

Dos noticias importantes sobre Europac

Mientras los mercados caían la semana pasada, y afectaban fuertemente a valores como CIE y Europac (ambas en la cartera GSF), se producían dos noticias importantes sobre ésta última.

De acuerdo a lo anunciado hace tiempo, Europac está realizando una ampliación de capital liberada para accionistas, con fecha 21 de octubre, por la que se distribuirá un derecho por cada 25 existentes. La compañía papelera manda síntomas de fortaleza al mercado, cargando a reservas esta ampliación. Al mismo tiempo trata de dotar de liquidez al valor y mostrar su crecimiento en los últimos años.

Por lo general prefiero la recompra de acciones antes que las ampliaciones de capital. En este caso, sin embargo hay que entender que Europac es un valor pequeño y que su crecimiento y mayor liquidez pueden ser parte normal de la evolución de la empresa. Eso sí, para que la operación tenga sentido los resultados en los próximos trimestres deberán ser acordes, y por tanto, reflejar el aumento del ebitda y el beneficio. Es decir, la presión a la baja de la acción será fuerte ante la más mínima duda (para muestra ver la caída brusca del valor en los últimos días).

En paralelo, y reaccionando de forma rápida a la “tormenta Bestinver” (salida inesperada de Paramés, su gestor estrella), Europac ha comprado la participación de Bestinver, que parece que en su busca de liquidez se planteaba venderla. Nuevo ejercicio de “poderío” de Europac, intentando evitar bruscas caídas del precio y demostrando que dispone de capital para afrontar una operación así de forma súbita.

Si bien el mercado no la ha tomado muy bien (aunque con su coincidencia con la ampliación de capital es difícil saber qué ha pesado más en la caída reciente de la cotización), interpreto que es un buen movimiento de la empresa. La incógnita ahora es qué hará Europac con esa cantidad relevante de autocartera. Dada la ampliación en curso, no parece lógico la amortización, por lo que lo más razonable sería la venta a inversores institucionales por partes o en bloque.

Sector maquinaria agrícola: AGCO baja previsiones

Continuo con el seguimiento del sector de maquinaria agrícola.

A finales de septiembre me hacía eco de un extenso artículo de las razones por las que los analistas estimaban que los próximos años van a ser complicados para el sector agrícola en general y por tanto para el de maquinaria. También aludía en ese post a otros factores que podían revertir la situación.

Pues bien, la semana pasada se ha producido otro hecho a favor de los críticos: AGCO ha anticipado que no va a cumplir con las previsiones para el tercer trimestre, que se presentarán el 30 de octubre.

El final de año se prevé complicado para AGCO, CNHI y Deere. Sin embargo, cabe recordar que los ciclos en la agricultura, como recuerdan algunos expertos, son muy cortos (en función de la cosecha), por lo que hay que estar atentos, la situación podría revertirse pronto.

Veremos

Resultados de la Cartera GSF en el 3T de 2014

Vamos con el análisis del tercer trimestre de 2014. Los movimientos han sido:

• Aumento de posición en Mapfre
• Entrada en Catalana Occidente 
• Venta parcial de BME

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad total (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014 3erT	1,54  (2,56)	-5,18 (-4,24)	3,99 (8,23)	5,61 (11,08)

Entre paréntesis los resultados del tercer trimestre de 2013.

Distribución de la cartera:

	Cash	BME	MDF	TRE	ADV	VID	BDL	ENO	TWTR	CIE	PAC	OLE	TRG	LRE	MAP	GCO
2011	5,11	20,27	20,48	36,25	0	0
2012	33,8	22	9,26	21,79	8,8	4,33	0	0	0	0
2013	19,41	18,25	13,5	13,03	9,22	6,17	3,89	7	6,09	3,43
2014 1erS	14,32	12,26	2,35	6,56	0	5,43	0	5,66	5,12	12,72	7,25	5,18	8,62	5,55	6,08	2,90

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 24,89%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen más de un 55,66% de la cartera. 

El peso por sectores es el siguiente (nuevo):

• Servicios financieros e Inmobiliarios 26,79
• Materiales Básicos, Ingeniería y Construcción 35,92
• Bienes de Consumo                                       17,85
• Tecnología y Telecomunicaciones                    5,12

Resumen del período:

• En este trimestre he consolidado mi entrada en el sector asegurador, del que tradicionalmente me había mantenido al margen, con los movimientos en Mapfre y Catalana Occidente. No contemplo que estas inversiones sean rentables en el corto plazo, han subido mucho en años anteriores. En paralelo he reducido la exposición al sector financiero con la venta parcial de BME. 
• Las acciones que mejor se han comportado han sido twitter y europac. Otras como Deoleo, LAR o elecnor son valores con potencial pero a los que hay dar tiempo.
• El dividendo se mantiene por debajo de los niveles del año pasado y presumiblemente acabará así el año.
• Respecto a la rentabilidad, ha sido un trimestre muy volátil donde la cartera GSF ha alcanzado hasta el 10% de subida y mínimos cercanos al 3%. Finalmente el resultado ha sido superior al 5%. Las diferentes incertidumbres geopolíticas así como la debilidad de la recuperación económica europea no me hacen estar muy positivo para el final de año, pero veremos….

Softbank negocia la compra de Dreamworks

Hace poco repasaba el sector del cine con especial foco en Disney, y destacando que pese a la importancia de los canales televisivos ESPN, su verdadero eje es la división Studio entertainment.

En ese post comparaba Disney con dos compañías específicas del sector cine, Dreamworks y Lionsgate, de las pocas que ya quedan, pues lo habitual es que estas productoras formen parte de un conglomerado empresarial.

Pues casualidades de la vida, Dreamworks, que no pasa por su mejor momento (salvo por la exitosa Cómo entrenar a tu dragon 2), está en negociaciones para ser adquirida por el gigante japonés de telecomunicaciones Softbank, según las noticias publicadas en los últimos días.

La repercusión inmediata es el salto de los 22 dólares a los que cotizaba, hasta los 28 y probablemente acabe en 32, precio de la oferta de Softbank. Con la consecuencia colateral de una subida de un 5% de Lionsgate.

Y es que la otra gran repercusión es la especulación sobre el futuro de Lionsgate. Dueña de los derechos de Harry Potter y sobre todo, de la exitosa Los juegos del hambre, de la que aún quedan dos entregas, es una golosina para alguna gran corporación que desea adentrarse o aumentar su presencia en el sector cine.