lunes, 15 de diciembre de 2014

CVC sube el precio de la OPA por Deoleo

En octubre escribí por última vez sobre Deoleo y la OPA que no llegaba, pues bien, ya está aquí. Días atrás CVC la hacía oficial al precio anunciado de 0,38 euros, desoyendo la recomendación de la CNMV que estimaba en 0,395 el precio equitativo. Un movimiento incomprensible y que no parecía tener mucho sentido.

Los días pasan y debe ser que nadie vende porque CVC ha anunciado que sube el precio a los citados 0,395, supongo que en un desesperado movimiento por conseguir la aceptación mayoritaria de la OPA. Aunque, es significativo que paralelamente a la subida del precio, CVC renuncia a condicionar la oferta a conseguir el 50% de los valores, un claro signo de que la OPA ya no es de exclusión, Deoleo seguirá cotizando por el momento.

El gran argumento de CVC para defender el precio a la baja desde un inicio, los decepcionantes resultados del tercer trimestre. Unos resultados sobre los que sin embargo existen muchas dudas precisamente porque beneficiaban a CVC.

Recordemos también que hay una ampliación de capital pendiente, con la que se espera que finalmente se estabilice la situación financiera de Deoleo tras la entrada de CVC y la firma de una nueva línea de crédito.

Aunque también hay especulaciones sobre si CVC puede salir abruptamente en caso de que la OPA no salga adelante. Opción que en mi caso no considero muy probable, pero nunca se sabe.

Como siempre, veremos, yo por el momento no vendo y me armo de paciencia.

lunes, 8 de diciembre de 2014

AGCO, está barato?

Nueva visita al sector de maquinaria agrícola. Antes de nada comentar que me resulta curiosa la elevada repercusión en blogs de dicho sector y en concreto de AGCO, una de esas empresas desconocidas (es propietaria de marcas famosas, pero el nombre AGCO no se relaciona con ellas) para el público general pero que está claro es seguida de cerca por el mundo inversor.

La caída de ventas de 2014 está poniendo el sector agrícola y a sus tres principales players (Deere, AGCO y CNHI) en el foco de muchos análisis ya que la consecuente caída de las acciones está suscitando todo tipo de interpretaciones. Veamos algunas centradas en
AGCO.

En el lado positivo este post, que considera que la acción de está barata y tiene un recorrido al alza del 76% para 2018. Las razones, una buena gestión y generación de caja, que le pueden permitir remontar la situación y dejar la deuda a 0 para ese mismo año. Además, tiene presencia global y es líder de mercado en Rusia, Brasil e India.

En seekingalpha mientras, especulan sobre si la empresa podrá en 2015 revertir los malos resultados de 2014.

El líder mundial, Deere, ha anunciado que prevé una caída de ventas del 20% para 2015, dando razones a los que piensan que esto es el principio de unos años duros para el sector agrícola después de una racha exitosa.

Y es que, no son pocos, los que consideran que los bajos PER actuales no son sino una muestra de que AGCO es una empresa cíclica, y que en estos momentos la agricultura está en la parte alta del ciclo a pesar de las caídas ya acumuladas y que por tanto hasta que no se alcancen cifras de PER altas, no se podrá considerar que esté barata.

El debate es apasionante, todo un ejercicio de aprendizaje para un inversor.

P.D: resultados del 3T de 2014, donde se ratifica el empeoramiento de previsiones para el 2014 que la compañía ya había anunciado.

lunes, 1 de diciembre de 2014

Tubos Reunidos y el precio del petroleo

Una de las empresas de las que se esperaba mucho en este 2014 era Tubos Reunidos. Rezagada en la recuperación vivida por muchos títulos cíclicos durante 2013, en buena parte porque no consiguió mejorar sus resultados, este año era el señalado por varios analistas para dar muestras de fortaleza. La razón, las diversas inversiones realizadas por Tubos para mejorar sus productos y ser líder en determinados nichos dentro de sus sector.

Las cifras presentadas en el primer semestre confirmaban las expectativas y la acción subió rápidamente hasta los 2,5 euros. Sin embargo, ésa buena racha se vió truncada ante la caída en el precio del petróleo, factor siempre determinante para Tubos, como ocurre y hemos resaltado aquí con Técnicas Reunidas. Tras la caída han llegado los números del tercer trimestre confirmando varias cosas.

La primera, que parece que las turbulencias económicas y sobre todo el precio del petróleo han perjudicado al negocio de Tubos ya que los resultados no son tan espectaculares como a mitad de año.

La segunda, que una avería en las instalaciones productivas también ha afectado negativamente al negocio de Tubos.

La tercera, que pese a todo se consigue mejorar las cifras del año pasado. El ebitda aumenta un 6% y el resultado neto casi un 15%. Crecimiento de ventas en Norteamérica en la extracción de petróleo y gas, y también de las tuberías de gran diámetro especial para Rusia, Corea y Oriente Medio. Por último la deuda también continua reduciéndose poco a poco.

Por tanto, buenas expectativas y paciencia para ver si, pese a las dificultades, la estretagia de Tubos sigue dando sus frutos.

miércoles, 26 de noviembre de 2014

Vidrala, luces y sombras en el 3T de 2014

Continuo el repaso a los resultados en el 3T de las empresas de la cartera GSF. Hoy toca Vidrala, que recordemos tuvo en 2013 un año excepcional en bolsa, del que afortunadamente me aproveché, y que este año está viviendo un año probablemente de consolidación.

Las malas noticias de los números presentados son las caídas de ventas (1,6%), del resultado de explotación (3,6) y del resultado neto (1,5). 

Las buenas noticias nos llegan desde la generación de caja. La empresa genera caja libre, cada vez más, y lo demuestra en el ritmo de reducción de deuda. Termina el trimestre con una deuda de 92 millones cuando el año pasado por estas fechas tenía 138,4.

Y lo hace también de otra forma, habitual en empresas pequeñas que van creciendo, mediante una ampliación de capital liberada para sus accionistas. Se reduce el BPA y aumenta el PER y la cotización sufre en el corto plazo, pero cuando hay una buena gestión detrás es la forma de crecer.

Es importante comentar, que, como reflejan las cifras de ventas y resultado, Vidrala hace todo lo anterior en un sector con dura competencia y afectado por los bajos niveles de consumo asociados a la crisis.

martes, 25 de noviembre de 2014

Europac, buscando motivos para el desplome

En un par de meses Europac ha sufrido un duro castigo en su cotización. Alcanzó los 5 euros y, cuando lo más factible era un pequeño ajuste de consolidación, la acción ha caído hasta los 3,6-3,7. Veamos algunos motivos:

Los resultados del 3T, no han sido todo lo buenos que se esperaba. La empresa lo justifica por diversas paradas de mantenimiento en sus fábricas (el efecto negativo de la reforma eléctrica ya era un factor conocido).

Por otro lado, la ampliación de capital liberada para los accionistas ha tenido el consecuente efecto lastre para la acción. Más número de acciones en circulación, menor BPA, más PER y los inversores ajustan sus números.

Hasta aquí todo previsible. Sin embargo este artículo de Gesprobolsa nos habla de otro motivo hasta ahora desconocido por mí, es muy probable que uno de los accionistas relevantes está vendiendo en el mercado su participación. Veremos si se confirma.

Desde luego esta bajada abrupta ha abierto otra buena posibilidad para entrar en el valor a aquellos que confían en Europac.  

lunes, 24 de noviembre de 2014

Resultados Elecnor 3T 2014



Veamos cómo han sido fijándonos principalmente en 2 parámetros, cartera pendiente de ejecutar y el beneficio neto (BDI en la nomenclatura elecnor)

Cartera:
  • en el 1T, crecía un 14% sobre 2013
  • en el 2T, crecía un 19,1% sobre 2013
  • en el 3T, crece un 21% sobre 2013
  • en definitiva, buenos datos (no excepcionales) apoyados en la creciente internacionalización de elecnor y que mejoran a la evolución del año anterior
Beneficio consolidado (BDI): 
  • en el 1T, 17,6 frente a 13,3 en 2013
  • en el 2T, 29,1 frente a 26,6 en 2103
  • en el 3T, 41,7 frente a 40 en 2013
  • en la misma línea, se superan trimestre a trimestre los datos del año anterior, con cierta ralentización en el último trimestre
Mi conclusión es que elecnor está haciendo bien las cosas, mejorando sus datos gracias a una buena estrategia basada en la internacionalización pero a costa de mucho trabajo y esfuerzo.

PD: reconozco que no me gusta la forma en que se presentan los resultados, con poca información (para mi gusto) de los parámetros que los inversores analizan, y algo desordenada.

martes, 18 de noviembre de 2014

Resultados 3T de CIE y Europac

Dos de mis empresas favoritas de la cartera GSF en estos momentos, CIE y Europac, y que sin embargo han tenido distinto comportamiento en el tercer trimestre a la luz de los resultados anunciados.

CIE ha aumentado su ebitda un 21,5% respecto a 2013 en los primeros nueves meses del año. Y su beneficio neto un 31,3%. Analizando sólo las cuentas del 3T, el ebitda crece un 36,4% y el beneficio neto un 59%. Datos tremendos, la verdad. La única sombra es la deuda de 700 millones (que equivale a un 2,5 deuda/ebitda), en niveles controlados pero algo elevados. La buena noticia es que el 60% de ese importe es a más 4 años, lo que no debería presionar a la empresa, permitiéndole ejecutar su plan estratégico.

En el lado negativo, Europac, cuyos números han defraudado al mercado. Si en el primer semestre el ebitda consolidado caía un 4%, ahora lo hace un 12%. Algo parecido pasa con el Beneficio neto atribuible, que pasa de un -7% a un -24%. Los efectos de la reforma energética y las diversas paradas de mantenimiento en diversas fábricas, son algunos de los motivos de estas cifras junto a la ligera caída de las ventas. Pero si hay algo que no me gusta, es que se oculta la cifra de deuda en la presentación, aunque por otro lado se menciona que no hay vencimientos de deuda relevantes hasta 2019 (lo cual es tranquilizante). En paralelo, se ha producido una ampliación de capital liberada en las últimas semanas y me pregunto si era el mejor momento.


lunes, 17 de noviembre de 2014

twitter analyst day, las razones para confiar en twitter

El pasado miércoles fue el twitter analyst day, el día en que la compañía se reúne con los analistas del mercado para exponer sus ideas de futuro. Algunas de las novedades anunciadas, y que merecen mención, fueron:
  • nueva funcionalidad a la vista, instant timeline
  • simplificación de la página para darse de alta, que ha tenido un rápido efecto en la tasa de nuevos usuarios
  • el 80% de los usuarios de twitter están fuera de EEUU, una cifra que da idea de la globalidad de la herramienta del pajarito
  • los mensajes directos van a incorporar más posibilidades 
  • intención de monetizar a los usuarios que no han hecho log in (tengo curiosidad por ver cómo lo enfocan)
  • nuevas aplicaciones además de Vine

Sin duda, un listado que sirve de muestra de la ambición y dimensión de twitter. Seguiré atento a la evolución.

miércoles, 12 de noviembre de 2014

Resultados aseguradoras (Mapfre y Cat. Occ.)

Sigue la publicación de resultados del tercer trimestre. 

Tras un vistazo rápido a los números presentados por Mapfre y Catalana Occidente, el sector asegurador da señales de fortaleza.

Mapfre crecimiento de ebitda del 13% y aumento del dividendo en un 20%, aunque el beneficio neto disminuya un 1,6%. Importante también que los fondos propios aumenten un 14,5%.

Mientras Catalana Occidente, mejora un 10% su resultado y aumenta un 5% su dividendo. Además de un aumento de recursos del 18%.

En momentos donde son varias las empresas que están decepcionando al mercado quedando por debajo de las expectativas, ambas aseguradoras españolas, a mi parecer, muestran solidez y buen rumbo.

Por contra, parece que sus elevadas inversiones en deuda soberana europea están siendo un freno para el mercado.

Veremos como acaba el año

lunes, 3 de noviembre de 2014

Resultados Vidrala en el 3T de 2014

Una de las empresas que ya ha publicado resultados del tercer trimestre ha sido Vidrala. El mercado ha decidido castigarlos. Veamos los motivos por los que creo que se equivoca.

Las cifras de ventas, resultado de explotación y resultado neto se mantienen prácticamente estables respecto al año anterior, ya que apenas están un 1,5% por debajo de 2013. Es decir, la empresa lo sigue haciendo bien.

Los precios a los que cotizaba, 33-35 euros, significaban un PER aproximado de 15. Por tanto, no se puede hablar de que el valor descontara crecimientos elevados en los próximos años. Tras las caídas ahora el precio está en los 30-31.

Pero sin duda el mejor argumento se encuentra en la generación libre de caja, que la empresa afirma será en 2014 mejor que en 2013. Una gran noticia. Noticia que además se ratifica si vemos la deuda neta de Vidrala, que desciende desde los 138,4 millones (en el 3T de 2013) a los 92 millones. Este ritmo de reducción de deuda es síntoma de buenas noticias en el futuro.

Visto lo anterior, quizás el detonante de la bajada de la acción pueda ser la ampliación de capital anunciada por la empresa, al aumentar el número de acciones en circulación. Algo que no me gusta en general, pero que se entiende en una empresa mediana como Vidrala que poco a poco va creciendo.

martes, 28 de octubre de 2014

El sector de maquinaria agrícola está en recesión

Siguiendo con el seguimiento de las últimas semanas, me hago eco de otro artículo sobre el sector de maquinaria agrícola, en el que se afirma, en línea con lo reflejado en este blog en anteriores posts, que se encuentra en recesión o dicho de otra forma en la parte baja del ciclo.

Los motivos esgrimidos para el mal momento del sector son los bajos precios de tanto el maíz como la soja. Precios que son la consecuencia de niveles de cosecha muy elevados a nivel mundial, es decir, exceso de oferta en el mercado en estos momentos. El mercado ha crecido en su proceso de diversificación geográfica más rá
pidamente de lo que ha evolucionado la demanda.

Un player del mercado (Titan) afirma que no espera un mejora probablemente hasta 2016 o incluso 2017.

El resultado para los fabricantes está siendo el habitual en este tipo de situaciones. Recortes de plantilla, cierre de plantas,... Ajustes con los que compensar la bajada en las ventas.

Mañana jueves se presentan los resultados de AGCO y CNHI, será interesante analizarlos en busca de más detalles sobre la situación.

lunes, 27 de octubre de 2014

Deoleo, sin noticias de la CNMV mientras Fidelity se retira

El culebrón que está viviendo Deoleo no deja de sorprendernos.

Por un lado, la CNMV sigue sin pronunciarse acerca de la OPA de exclusión planteada por CVC a 0,38 euros. Los plazos se alargan sin mayor explicación.

Los bancos que aseguraron en el momento de la venta a CVC que se mantenían como bloque estable de accionistas junto con el fondo inglés, no se pronuncian sobre la OPA. No tendrían por qué hacerlo, dado que su compromiso de permanencia es reciente, pero sería de agradecer para el pequeño accionista, pues aseguraría el fracaso de la OPA.

En paralelo, el gestor del fondo español de Fidelity, Firmino Morgado, abandona la empresa (dicen que porque sus resultados este año no estaban siendo buenos) y casi que la primera consecuencia es que Fidelity se ha desecho de su participación en Deoleo de forma brusca y abrupta, incluso por debajo del precio de la OPA. Extraño. Y lo peor es que ha sembrado dudas, haciendo bajar la acción a los 0,37.

Adicionalmente, Deoleo ha bajado sus previsiones para el tercer trimestre, por lo que los resultados que se anunciarán en unos días estarán por debajo de lo que esperaba el mercado.

La entrada de CVC se postulaba como el fin de las incógnitas para la empresa envasadora de aceite más grande del mundo, pero por el momento todo sigue igual, convulso.

Veremos

jueves, 23 de octubre de 2014

Elecnor, esperando los resultados del tercer trimestre

Cuando llega la temporada de resultados es importante contrastar la evolución de las empresas en cartera. La diferencia es que cada trimestre hay un pequeño grupo de empresas en las que tengo especial interés en conocer los resultados.

Como es lógico en ese grupo suelen estar las empresas recientes en cartera, no viene mal que los datos de ebitda y beneficio empiecen a demostrar la confianza depositada. En este tercer trimestre de 2014 esa lista la integran valores como Mapfre y Grupo Catalana Occidente, mis recientes apuestas en el mercado español.

Pero si hay una empresa de la que espero con especial atención los datos que se anunciaran en los próximos días, esa es Elecnor. Esta empresa de ingeniería con especial foco en los sectores de la electricidad y renovables, se ha visto castigada tanto en sus números como en su cotización, por el cambio regulatorio en este último.

Sin embargo Elecnor ha sabido controlar su deuda y sobretodo crecer y diversificarse internacionalmente como muestra el reciente contrato aunciado en Australia o la pre-selección para un contrato en California. Los datos de cartera y adjudicaciones deberían confirmar la tendencia del primer semestre. 

Espero por tanto buenos datos, que sin duda ayudarían a revitalizar el valor.

Si se confirman, la mayor amenaza en el corto plazo para la acción sería la que apuntaba El Economista días atrás, que Bestinver decida vender su participación, no hay que olvidar que es un valor poco líquido, y una operación así podría afectarle mucho.

Veremos

martes, 21 de octubre de 2014

Técnicas Reunidas tiene siempre un factor limitante

A falta de la publicación de resultados del tercer trimestre, Técnicas Reunidas (TRE) acumula unos meses notables en cuanto a la adjudicación de contratos. Ritmo constante de nuevos proyectos en diversas zonas geográficas, demostrando la tremenda solidez de esta empresa española de ingeniería para el sector energético.

Por qué entonces se ha frenado la evolución de la acción y cotiza ahora por debajo de los 40 euros?

Las claves son dos. El incremento de competencia por parte de las empre
sas surcoreanas ha implicado la adaptación al nuevo entorno por parte de TRE, es decir, una necesaria bajada de márgenes para seguir siendo competitiva. Algo que se ha ido reflejando en los últimos trimestres.

Pero sin duda, el factor más limitante para las acciones de TRE es el precio del petróleo, independientemente de contratos o margen. Si el petróleo baja, la cotización se estanca o incluso cae vertiginosamente. Razón, la teoría dice que ante la bajada del crudo, las nuevas inversiones se paralizan. Simple y quizás demasiado básico y generalista, pero tremendamente efectivo.

Lo malo de esta situación (como la actual, con el petróleo en mínimos de muchos meses), que hace falta armarse de paciencia si la empresa vale la pena, como es el caso de TRE, porque las acciones tendrán un claro sesgo bajista. Ayuda el tener importantes plusvalías latentes en el valor (como es mi caso afortunadamente).

Lo bueno, que estas situaciones pueden producir bajadas que se convierten en oportunidades de entrada.

Debates intensos los que se producen siempre que el petróleo baja o sube bruscamente. Veremos cuanto dura la bajada actual, recordemos que aquí confluyen muchos intereses geopolíticos.

jueves, 16 de octubre de 2014

Por qué no he comprado todavía Miquel y Costas?

Miquel y Costas es una empresa que vengo siguiendo en los últimos meses. De ella destaco:
  • Empresa pequeña y familiar
  • Especializada en determinados segmentos del sector papel, en especial aquellos ligados al tabaco
  • Trayectoria impecable en los últimos años
  • Perspectivas de crecimiento según los analistas
  • Es parte de la cartera de varios fondos value de referencia
  • Ha comprado su participación a Bestinver (más efectos de la tormenta Paramés), en acto de solvencia y poderío, tratando de evitar el perjuicio para los pequeños inversores ante una venta masiva de acciones
Cuando bajó de 26 euros alcanzó mi precio máximo de entrada, por lo que entonces, la pregunta es: por qué no he comprado todavía?

La respuesta es:
  • Su negocio principal, el papel de tabaco, está en mínimos dada la bajada en el consumo, y lo normal y lógico es que continúe la tendencia 
  • De ahí mis dudas sobre el crecimiento futuro de la compañía
  • Según lo publicado MyC fía en gran parte su futuro a la nueva fábrica de su división Terranova, con la que espera entrar en otros segmentos del sector papel y re-enfocar la compañía, paliando la bajada en el tabaco
  • A su favor la confianza que varios fondos le siguen demostrando, respaldando esta estrategia
A pesar de que estos fondos saben mucho más que yo de la compañía, no lo dudo, he apostado por la prudencia y la paciencia. Cuando se publiquen los resultados del tercer trimestre habrá que mirarlos con detenimiento.

miércoles, 15 de octubre de 2014

Dos noticias importantes sobre Europac

Mientras los mercados caían la semana pasada, y afectaban fuertemente a valores como CIE y Europac (ambas en la cartera GSF), se producían dos noticias importantes sobre ésta última.

De acuerdo a lo anunciado hace tiempo, Europac está realizando una ampliación de capital liberada para accionistas, con fecha 21 de octubre, por la que se distribuirá un derecho por cada 25 existentes. La compañía papelera manda síntomas de fortaleza al mercado, cargando a reservas esta ampliación. Al mismo tiempo trata de dotar de liquidez al valor y mostrar su crecimiento en los últimos años.

Por lo general prefiero la recompra de acciones antes que las ampliaciones de capital. En este caso, sin embargo hay que entender que Europac es un valor pequeño y que su crecimiento y mayor liquidez pueden ser parte normal de la evolución de la empresa. Eso sí, para que la operación tenga sentido los resultados en los próximos trimestres deberán ser acordes, y por tanto, reflejar el aumento del ebitda y el beneficio. Es decir, la presión a la baja de la acción será fuerte ante la más mínima duda (para muestra ver la caída brusca del valor en los últimos días).

En paralelo, y reaccionando de forma rápida a la “tormenta Bestinver” (salida inesperada de Paramés, su gestor estrella), Europac ha comprado la participación de Bestinver, que parece que en su busca de liquidez se planteaba venderla. Nuevo ejercicio de “poderío” de Europac, intentando evitar bruscas caídas del precio y demostrando que dispone de capital para afrontar una operación así de forma súbita.

Si bien el mercado no la ha tomado muy bien (aunque con su coincidencia con la ampliación de capital es difícil saber qué ha pesado más en la caída reciente de la cotización), interpreto que es un buen movimiento de la empresa. La incógnita ahora es qué hará Europac con esa cantidad relevante de autocartera. Dada la ampliación en curso, no parece lógico la amortización, por lo que lo más razonable sería la venta a inversores institucionales por partes o en bloque.

lunes, 13 de octubre de 2014

Sector maquinaria agrícola: AGCO baja previsiones

Continuo con el seguimiento del sector de maquinaria agrícola.

A finales de septiembre me hacía eco de un extenso artículo de las razones por las que los analistas estimaban que los próximos años van a ser complicados para el sector agrícola en general y por tanto para el de maquinaria. También aludía en ese post a otros factores que podían revertir la situación.

Pues bien, la semana pasada se ha producido otro hecho a favor de los críticos: AGCO ha anticipado que no va a cumplir con las previsiones para el tercer trimestre, que se presentarán el 30 de octubre.

El final de año se prevé complicado para AGCO, CNHI y Deere. Sin embargo, cabe recordar que los ciclos en la agricultura, como recuerdan algunos expertos, son muy cortos (en función de la cosecha), por lo que hay que estar atentos, la situación podría revertirse pronto.

Veremos

lunes, 6 de octubre de 2014

Resultados de la Cartera GSF en el 3T de 2014

Vamos con el análisis del tercer trimestre de 2014. Los movimientos han sido:
  • Aumento de posición en Mapfre
  • Entrada en Catalana Occidente 
  • Venta parcial de BME
Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:


Dividendo
%
Rent vs Ibex35
Rentabilidad sin Divid.
Rentabilidad total
(con Divid.)
2011
5,16
14,7
1,58
7,11
2012
3,45
10,41
5,75
9,52
2013
2,95
-0,29
21,12
24,81
2014 3erT
1,54  (2,56)
-5,18
(-4,24)
3,99
(8,23)
5,61
(11,08)


Entre paréntesis los resultados del tercer trimestre de 2013.

Distribución de la cartera:


Cash
BME
MDF
TRE
ADV
VID
BDL
ENO
TWTR
CIE
PAC
OLE
TRG
LRE
MAP
GCO
2011
5,11
20,27
20,48
36,25
0
0










2012
33,8
22
9,26
21,79
8,8
4,33
0
0
0
0






2013
19,41
18,25
13,5
13,03
9,22
6,17
3,89
7
6,09
3,43






2014 1erS
14,32
12,26
2,35
6,56
0
5,43
0
5,66
5,12
12,72
7,25
5,18
8,62
5,55
6,08
2,90

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 24,89%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen más de un 55,66% de la cartera. 

El peso por sectores es el siguiente (nuevo):
  • Servicios financieros e Inmobiliarios 26,79
  • Materiales Básicos, Ingeniería y Construcción 35,92
  • Bienes de Consumo                                       17,85
  • Tecnología y Telecomunicaciones                    5,12
Resumen del período:
  • En este trimestre he consolidado mi entrada en el sector asegurador, del que tradicionalmente me había mantenido al margen, con los movimientos en Mapfre y Catalana Occidente. No contemplo que estas inversiones sean rentables en el corto plazo, han subido mucho en años anteriores. En paralelo he reducido la exposición al sector financiero con la venta parcial de BME. 
  • Las acciones que mejor se han comportado han sido twitter y europac. Otras como Deoleo, LAR o elecnor son valores con potencial pero a los que hay dar tiempo.
  • El dividendo se mantiene por debajo de los niveles del año pasado y presumiblemente acabará así el año.
  • Respecto a la rentabilidad, ha sido un trimestre muy volátil donde la cartera GSF ha alcanzado hasta el 10% de subida y mínimos cercanos al 3%. Finalmente el resultado ha sido superior al 5%. Las diferentes incertidumbres geopolíticas así como la debilidad de la recuperación económica europea no me hacen estar muy positivo para el final de año, pero veremos….


jueves, 2 de octubre de 2014

Softbank negocia la compra de Dreamworks

Hace poco repasaba el sector del cine con especial foco en Disney, y destacando que pese a la importancia de los canales televisivos ESPN, su verdadero eje es la división Studio entertainment.

En ese post comparaba Disney con dos compañías específicas del sector cine, Dreamworks y Lionsgate, de las pocas que ya quedan, pues lo habitual es que estas productoras formen parte de un conglomerado empresarial.

Pues casualidades de la vida, Dreamworks, que no pasa por su mejor momento (salvo por la exitosa Cómo entrenar a tu dragon 2), está en negociaciones para ser adquirida por el gigante japonés de telecomunicaciones Softbank, según las noticias publicadas en los últimos días.

La repercusión inmediata es el salto de los 22 dólares a los que cotizaba, hasta los 28 y probablemente acabe en 32, precio de la oferta de Softbank. Con la consecuencia colateral de una subida de un 5% de Lionsgate.

Y es que la otra gran repercusión es la especulación sobre el futuro de Lionsgate. Dueña de los derechos de Harry Potter y sobre todo, de la exitosa Los juegos del hambre, de la que aún quedan dos entregas, es una golosina para alguna gran corporación que desea adentrarse o aumentar su presencia en el sector cine.

lunes, 29 de septiembre de 2014

Venta parcial de BME

Tras mucho pensarlo he vendido parcialmente mi posición en BME. Decisión difícil ya que es una compañía que me gusta mucho por su tipo de negocio (gestión de las bolsas españolas) y claro está por su generoso dividendo.

Los motivos de la venta:
  • A mi juicio, no le queda mucho recorrido hasta su precio objetivo en las circunstancias económicas actuales
  • La acción se ha revalorizado bastante, acumulo beneficios en torno al 50%
  • Además, los constantes avisos sobre el parón de la economía europea parecen que van a afectar al crecimiento español, lo que terminará por repercutir en la bolsa y por tanto en BME
  • El desafío catalán no sé cómo terminará pero cada vez tengo más claro que la situación se va a llevar al límite, lo que por tanto causará sobresaltos en la bolsa y por tanto en BME
  • Tiempo atrás le preguntaban a Daniel Lacalle (@delacalle) qué se opinaba en Londres sobre una posible independencia de Cataluña y su respuesta fue que ése escenario ni se contemplaba por el desastre económico que supondría… Imaginaos!

Mi lema es, tal y como reza la cabecera del blog, “lo importante son las compañías, no los vaivenes del mercado” y, para mí sigue completamente vivo. Pero claro cuando las compañías están íntimamente relacionadas con el mercado como es el caso de BME, hay que prestarle atención.

Lo positivo de todo esto, que también lo hay es:
  • Aumento mi posición de liquidez, perdiendo exposición a bolsa y volatilidad
  • Me preparo para un final de año intenso, con muchas tensiones geopolíticas en el horizonte, que pueden ofrecer momentos de pánico en los mercados
  • En esos momentos es cuando aparecen las mejores oportunidades bursátiles

En resumen, la venta de acciones es sin duda un aspecto fundamental de la inversión. Para los interesados en el tema, publiqué este post hace tiempo.

miércoles, 24 de septiembre de 2014

Compra de Catalana Occidente

Nueva incorporación a la cartera GSF, Grupo Catalana Occidente, mientras sigo analizando oportunidades de inversión internacionales.

Tras un año espectacular en 2013, Catalana Occidente lleva un 2014 complicado en bolsa, probablemente eclipsado, como el resto del sector asegurador en bolsa (Mapfre) ante la pujanza de bancos e inmobiliarias. Sin embargo sus cuentas siguen la buena evolución iniciada el año anterior, aprovechando los síntomas de mejora de la economía española.

Por qué no está de moda?
Porque en 2013 subió mucho (a finales de 2012 rondaba los 12 euros) y parece estar de resaca. Algunos comentan que puede estar habiendo algún movimiento accionarial.

Porque las señales de fin de crisis han trasladado la atención a bancos e inmobiliarias, dejando en un segundo plano a las aseguradoras (que ya han recuperado bastante terreno desde mínimos).

Qué me gusta?
Grupo asegurador familiar, que va creciendo poco a poco mediante adquisiciones. Una de ellas, la de Crédito y Caución (Atradius), transformó la compañía, que distingue desde entonces el negocio tradicional y el de seguros de crédito (muy asociado también a la evolución de la economía).

El valor de marcas como Catalana Occidente, Seguros Bilbao, Nortehispana,...

El sector asegurador tradicional se caracteriza por su estabilidad y recurrencia.

Riesgos
Mucha dependencia de la evolución de la economía española.