Resultados de la Cartera GSF en 3er trimestre de 2015

A continuación mi análisis del tercer trimestre de 2015 para la Cartera GSF.

Los movimientos han sido:

• Acudir a la ampliación de LAR Real Estate
• Acudir a la ampliación de Merlin Properties
• Aumento de posición en Deoleo
• Compra de Iberpapel
• Compra de Azkoyen (pendiente post)
• Venta total de Técnicas Reunidas
• Venta total de Tubos Reunidos

Renuevo mi apuesta por Merlin y LAR. Pese a las incertidumbres, amplío posición en Deoleo. En paralelo he liquidado en Tubos Reunidos y Técnicas Reunidas, por sensaciones muy distintas, aunque en ambos casos, con un factor clave detrás, la caída del precio del petróleo. La liquidez obtenida ha ido destinada en parte a dos nuevas empresas de la cartera, Azkoyen e Iberpapel.

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015 3T	1,56	7,93	0,93	2,53

Principales valores en cartera:

• CIE
• Europac
• BME
• Vidrala
• Elecnor

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 5%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen más de un 86% de la cartera. Con la venta de Técnicas Reunidas, la única acción de la cartera en este índice es Mapfre.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financ.	34,18
Mat. B, IyC	27,22
Bienes consumo	29,26
Tec y Telecom	2,88

“Después de un primer trimestre excepcional, este segundo semestre ha sido de consolidación, habiéndose registrado mucha volatilidad por la crisis griega.” Fue mi comentario en mi post sobre el segundo semestre. La volatilidad ha continuado pero con un claro sesgo bajista, reduciendo gran parte de las subidas de principios de 2015.

Compra de Iberpapel

Nueva incorporación a la cartera GSF, Iberpapel.

Por qué no está de moda?

Porque es una empresa pequeña, con un negocio aburrido (el papel) y que no está de moda en la era digital.

Porque el cambio regulatorio en la electricidad, tal y como ha pasado a muchas empresas industriales, le ha afectado negativamente.

Qué me gusta?

Empresa de las poco seguidas en el mercado español.

Ha sabido reaccionar ante el brusco recorte de ingresos por energía eléctrica, ajustando su tamaño al nuevo entorno.

Utiliza sus recursos en Latinoamérica para cubrirse ante la volatilidad de precios en España.

Es capaz desde hace años (incluso en plena crisis económica) de generar flujo de caja positivo que va guardando. Es decir, no tiene deuda. Y no sólo eso, esa caja creciente al final tendrá que aflorar.

Los precios del papel están estabilizados desde 2002, lo que aporta visibilidad al negocio.

Se encuentra en la parte baja del ciclo, con lo que debería mejorar sus ingresos en los próximos años.

Los ingresos, tras el golpe de la reforma eléctrica, han batido las expectativas negativas previstas.

Riesgos

Caída brusca de la demanda de papel.

La valoración actual no es baja por lo que si no se produce una mejora de números a la acción le costará evolucionar hacia arriba. 

Más cambios regulatorios en el sector eléctrico.

P.D: Os dejo un buen análisis sobre la empresa