Salida a bolsa de BOX

La semana pasada, sin demasiado eco informativo (por no decir ninguno) a este lado del Atlántico, ha salido a bolsa una empresa de las que ha hecho del almacenamiento en la nube su negocio. Una IPO muy esperada en el mercado americano y que se había ido retrasando.

Menos conocida en el ámbito residencial que su gran competidora, Dropbox, BOX se ha focalizado en el ámbito empresarial. Para ello, ha ido poco a poco olvidándose del tamaño del espacio en red por cada usuario, pensando más en BOX como plataforma de software empresarial. Junto a ambas, un tercer jugador ha aparecido con fuerza en escena, Google y su Drive. Más atrás, Microsoft y su OneDrive también han de tener algo que decir en esta competición. El iCloud de Apple parece más descolgado.

Las dos grandes ventajas de BOX son su enfoque empresarial y su visionario líder, Aaron Levie. En contra, que por el momento la empresa es una máquina de perder dinero. Tanto que la propia compañía reconoce que no se plantea ser rentable en el futuro próximo. Y es que un componente fundamental de su estrategia es crecer y convertirse en una empresa global

Las acciones puestas en circulación son de tipo B (1 acción, 1 voto) mientras que las restantes son de tipo A (1 acción, 10 votos), una práctica común que persigue evitar problemas accionariales y proteger la dirección de la empresa para que ésta pueda seguir con su plan. Algo que por otro lado, muestra el compromiso de ésta en mantenerse al frente.

En definitiva, BOX es una compañía muy interesante, en la que no hay que tener prisa pues no se esperan beneficios en el corto plazo, pero que en el futuro puede ser un jugador tecnológico relevante.

Análisis de los resultados de la Cartera GSF en 2014

La semana pasada publicaba las principales cifras de la Cartera GSF en 2014.

La primera reflexión es clara, no estoy contento. Una rentabilidad final del 1% es un resultado pobre. Sin excusas. A mediados de año las sensaciones eran contrarias, con una ganancia por aquel entonces en torno al 10%. La caída posterior del mercado ha afectado de forma sensible la cartera.

En segundo lugar, no queda otra que aprender de los errores cometidos. Por ejemplo, el momento elegido para entrar en Deoleo no fue el adecuado. Quedaban muchas cosas por resolver en la empresa aceitera antes de poder entrar de forma más fiable. 

Respecto a la rentabilidad frente al Ibex, como consecuencia del resultado final obtenido, no es buena pero me preocupa menos en cuanto el índice español ha sido uno de los que mejor comportamiento ha tenido de todas las bolsas europeas.

En otro orden de cosas, 2014 ha sido el año en el que se puede decir he culminado el proceso de remodelación de la cartera hacia un modelo más Lynch (más diversificado). Los movimientos del cuarto trimestre han reforzado ciertas posiciones, de forma que la ponderación actual sea:

• BME y CIE automotive, posiciones destacadas, con peso por debajo del 15%
• Vidrala, Elecnor y Europac, pesos en torno al 10%
• El resto con un peso igual o inferior al 6%

A pesar de que las cifras de 2014 no han sido buenas, estoy cómodo con la Cartera GSF en su estado actual. Creo que la forman buenas compañías y confío en que con el tiempo se irán viendo los frutos. Aún así será importante analizar los informes de final de año para mantener la estrategia o cambiarla.

También ha sido el año de abrir miras a mercados exteriores como el americano y hacer seguimiento de empresas como Disney o el sector de maquinaria agrícola, en un ejercicio altamente interesante aunque no haya invertido en ninguna de estas empresas. 

Aprender, aprender y volver a aprender. No queda otra.

Entradas más populares del año 2014

En el anterior post resumo el resultado de la Cartera GSF en 2014. Veamos ahora una pequeña síntesis del blog en el pasado año, recordando que GSF stocks es un humilde blog, de poca repercusión y donde cada visita cuenta.

Los artículos más leídos han sido:

• Deoleo, más sobre la OPA de exclusión y el miedo 
• Es tiempo todavía de comprar Michael Kors? 
• Resultados de Adveo 2013 
• MAB, un mercado cada vez más importante 
• Deoleo, la clave está en Dcoop 
• Duro Felguera, circunstancias contradictorias 
• Compra de Deoleo 
• Duro Felguera, reflexiones, las incertidumbres crecen 
• Venta total de Adveo 
• La importancia de los dividendos 

Deoleo y todo el complejo proceso de venta y OPA posterior, sufrido en 2014, ocupan sin lugar a dudas un puesto destacado.

Los artículos de Adveo y Duro Felguera también han disfrutado de buena aceptación.

La incursión en el mundo de la moda y en concreto en Michael Kors ha sido un sorpresa en cuanto a número de visitas. Hay que destacar que la serie de posts publicados sobre el sector de maquinaria agrícola, aunque no salen en el anterior listado, también han funcionado bastante bien.

Finalmente, es una satisfacción que el artículo sobre los dividendos esté entre los más leídos.

Resultados de la Cartera GSF en 2014

Antes de nada, Feliz 2015 a todos. Para empezar el año, vamos con el análisis del 2014.

Los movimientos han sido:

• Aumento de posición en Catalana Occidente
• Aumento de posición en Vidrala (vía ampliación de capital liberada)
• Aumento de posición en Europac (vía ampliación de capital liberada)
• Aumento de posición en Elecnor
• Aumento de posición en Vidrala
• Aumento de posición en Europac

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07

Distribución de la cartera:

Posición	%
Cash	2.17
BME	13.64
Twitter	3.87
D.Felguera	2.19
T.Reunidas	5.92
Vidrala	10.17
Elecnor	8.54
CIE	13.61
deoleo	5.27
europac	10.00
tubos	6.14
LAR	5.69
Mapfre	6.37
Cat. Occ.	6.42

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 25,93%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen más de un 68,03% de la cartera. 

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financ.	32.12
Mat. B, IyC	36.40
Bienes consumo	25.44
Tec y Telecom	3.87

Lo más notable de los últimos meses de 2014 ha sido la consolidación de acciones como Vidrala, Europac y Elecnor, que pasan a ocupar pesos más relevantes en la Cartera GSF.

CVC sube el precio de la OPA por Deoleo

En octubre escribí por última vez sobre Deoleo y la OPA que no llegaba, pues bien, ya está aquí. Días atrás CVC la hacía oficial al precio anunciado de 0,38 euros, desoyendo la recomendación de la CNMV que estimaba en 0,395 el precio equitativo. Un movimiento incomprensible y que no parecía tener mucho sentido.

Los días pasan y debe ser que nadie vende porque CVC ha anunciado que sube el precio a los citados 0,395, supongo que en un desesperado movimiento por conseguir la aceptación mayoritaria de la OPA. Aunque, es significativo que paralelamente a la subida del precio, CVC renuncia a condicionar la oferta a conseguir el 50% de los valores, un claro signo de que la OPA ya no es de exclusión, Deoleo seguirá cotizando por el momento.

El gran argumento de CVC para defender el precio a la baja desde un inicio, los decepcionantes resultados del tercer trimestre. Unos resultados sobre los que sin embargo existen muchas dudas precisamente porque beneficiaban a CVC.

Recordemos también que hay una ampliación de capital pendiente, con la que se espera que finalmente se estabilice la situación financiera de Deoleo tras la entrada de CVC y la firma de una nueva línea de crédito.

Aunque también hay especulaciones sobre si CVC puede salir abruptamente en caso de que la OPA no salga adelante. Opción que en mi caso no considero muy probable, pero nunca se sabe.

Como siempre, veremos, yo por el momento no vendo y me armo de paciencia.

AGCO, está barato?

Nueva visita al sector de maquinaria agrícola. Antes de nada comentar que me resulta curiosa la elevada repercusión en blogs de dicho sector y en concreto de AGCO, una de esas empresas desconocidas (es propietaria de marcas famosas, pero el nombre AGCO no se relaciona con ellas) para el público general pero que está claro es seguida de cerca por el mundo inversor.

La caída de ventas de 2014 está poniendo el sector agrícola y a sus tres principales players (Deere, AGCO y CNHI) en el foco de muchos análisis ya que la consecuente caída de las acciones está suscitando todo tipo de interpretaciones. Veamos algunas centradas en

AGCO.

En el lado positivo este post, que considera que la acción de está barata y tiene un recorrido al alza del 76% para 2018. Las razones, una buena gestión y generación de caja, que le pueden permitir remontar la situación y dejar la deuda a 0 para ese mismo año. Además, tiene presencia global y es líder de mercado en Rusia, Brasil e India.

En seekingalpha mientras, especulan sobre si la empresa podrá en 2015 revertir los malos resultados de 2014.

El líder mundial, Deere, ha anunciado que prevé una caída de ventas del 20% para 2015, dando razones a los que piensan que esto es el principio de unos años duros para el sector agrícola después de una racha exitosa.

Y es que, no son pocos, los que consideran que los bajos PER actuales no son sino una muestra de que AGCO es una empresa cíclica, y que en estos momentos la agricultura está en la parte alta del ciclo a pesar de las caídas ya acumuladas y que por tanto hasta que no se alcancen cifras de PER altas, no se podrá considerar que esté barata.

El debate es apasionante, todo un ejercicio de aprendizaje para un inversor.

P.D: resultados del 3T de 2014, donde se ratifica el empeoramiento de previsiones para el 2014 que la compañía ya había anunciado.

Tubos Reunidos y el precio del petroleo

Una de las empresas de las que se esperaba mucho en este 2014 era Tubos Reunidos. Rezagada en la recuperación vivida por muchos títulos cíclicos durante 2013, en buena parte porque no consiguió mejorar sus resultados, este año era el señalado por varios analistas para dar muestras de fortaleza. La razón, las diversas inversiones realizadas por Tubos para mejorar sus productos y ser líder en determinados nichos dentro de sus sector.

Las cifras presentadas en el primer semestre confirmaban las expectativas y la acción subió rápidamente hasta los 2,5 euros. Sin embargo, ésa buena racha se vió truncada ante la caída en el precio del petróleo, factor siempre determinante para Tubos, como ocurre y hemos resaltado aquí con Técnicas Reunidas. Tras la caída han llegado los números del tercer trimestre confirmando varias cosas.

La primera, que parece que las turbulencias económicas y sobre todo el precio del petróleo han perjudicado al negocio de Tubos ya que los resultados no son tan espectaculares como a mitad de año.

La segunda, que una avería en las instalaciones productivas también ha afectado negativamente al negocio de Tubos.

La tercera, que pese a todo se consigue mejorar las cifras del año pasado. El ebitda aumenta un 6% y el resultado neto casi un 15%. Crecimiento de ventas en Norteamérica en la extracción de petróleo y gas, y también de las tuberías de gran diámetro especial para Rusia, Corea y Oriente Medio. Por último la deuda también continua reduciéndose poco a poco.

Por tanto, buenas expectativas y paciencia para ver si, pese a las dificultades, la estretagia de Tubos sigue dando sus frutos.

Vidrala, luces y sombras en el 3T de 2014

Continuo el repaso a los resultados en el 3T de las empresas de la cartera GSF. Hoy toca Vidrala, que recordemos tuvo en 2013 un año excepcional en bolsa, del que afortunadamente me aproveché, y que este año está viviendo un año probablemente de consolidación.

Las malas noticias de los números presentados son las caídas de ventas (1,6%), del resultado de explotación (3,6) y del resultado neto (1,5). 

Las buenas noticias nos llegan desde la generación de caja. La empresa genera caja libre, cada vez más, y lo demuestra en el ritmo de reducción de deuda. Termina el trimestre con una deuda de 92 millones cuando el año pasado por estas fechas tenía 138,4.

Y lo hace también de otra forma, habitual en empresas pequeñas que van creciendo, mediante una ampliación de capital liberada para sus accionistas. Se reduce el BPA y aumenta el PER y la cotización sufre en el corto plazo, pero cuando hay una buena gestión detrás es la forma de crecer.

Es importante comentar, que, como reflejan las cifras de ventas y resultado, Vidrala hace todo lo anterior en un sector con dura competencia y afectado por los bajos niveles de consumo asociados a la crisis.

Europac, buscando motivos para el desplome

En un par de meses Europac ha sufrido un duro castigo en su cotización. Alcanzó los 5 euros y, cuando lo más factible era un pequeño ajuste de consolidación, la acción ha caído hasta los 3,6-3,7. Veamos algunos motivos:

Los resultados del 3T, no han sido todo lo buenos que se esperaba. La empresa lo justifica por diversas paradas de mantenimiento en sus fábricas (el efecto negativo de la reforma eléctrica ya era un factor conocido).

Por otro lado, la ampliación de capital liberada para los accionistas ha tenido el consecuente efecto lastre para la acción. Más número de acciones en circulación, menor BPA, más PER y los inversores ajustan sus números.

Hasta aquí todo previsible. Sin embargo este artículo de Gesprobolsa nos habla de otro motivo hasta ahora desconocido por mí, es muy probable que uno de los accionistas relevantes está vendiendo en el mercado su participación. Veremos si se confirma.

Desde luego esta bajada abrupta ha abierto otra buena posibilidad para entrar en el valor a aquellos que confían en Europac.  

Resultados Elecnor 3T 2014

Semanas atrás comentaba que uno de los resultados que esperaba con más interés en este tercer trimestre era el de Elecnor.

Veamos cómo han sido fijándonos principalmente en 2 parámetros, cartera pendiente de ejecutar y el beneficio neto (BDI en la nomenclatura elecnor)

Cartera:

• en el 1T, crecía un 14% sobre 2013
• en el 2T, crecía un 19,1% sobre 2013
• en el 3T, crece un 21% sobre 2013
• en definitiva, buenos datos (no excepcionales) apoyados en la creciente internacionalización de elecnor y que mejoran a la evolución del año anterior

Beneficio consolidado (BDI): 

• en el 1T, 17,6 frente a 13,3 en 2013
• en el 2T, 29,1 frente a 26,6 en 2103
• en el 3T, 41,7 frente a 40 en 2013
• en la misma línea, se superan trimestre a trimestre los datos del año anterior, con cierta ralentización en el último trimestre

Mi conclusión es que elecnor está haciendo bien las cosas, mejorando sus datos gracias a una buena estrategia basada en la internacionalización pero a costa de mucho trabajo y esfuerzo.

PD: reconozco que no me gusta la forma en que se presentan los resultados, con poca información (para mi gusto) de los parámetros que los inversores analizan, y algo desordenada.