CVC sube el precio de la OPA por Deoleo

En octubre escribí por última vez sobre Deoleo y la OPA que no llegaba, pues bien, ya está aquí. Días atrás CVC la hacía oficial al precio anunciado de 0,38 euros, desoyendo la recomendación de la CNMV que estimaba en 0,395 el precio equitativo. Un movimiento incomprensible y que no parecía tener mucho sentido.

Los días pasan y debe ser que nadie vende porque CVC ha anunciado que sube el precio a los citados 0,395, supongo que en un desesperado movimiento por conseguir la aceptación mayoritaria de la OPA. Aunque, es significativo que paralelamente a la subida del precio, CVC renuncia a condicionar la oferta a conseguir el 50% de los valores, un claro signo de que la OPA ya no es de exclusión, Deoleo seguirá cotizando por el momento.

El gran argumento de CVC para defender el precio a la baja desde un inicio, los decepcionantes resultados del tercer trimestre. Unos resultados sobre los que sin embargo existen muchas dudas precisamente porque beneficiaban a CVC.

Recordemos también que hay una ampliación de capital pendiente, con la que se espera que finalmente se estabilice la situación financiera de Deoleo tras la entrada de CVC y la firma de una nueva línea de crédito.

Aunque también hay especulaciones sobre si CVC puede salir abruptamente en caso de que la OPA no salga adelante. Opción que en mi caso no considero muy probable, pero nunca se sabe.

Como siempre, veremos, yo por el momento no vendo y me armo de paciencia.

AGCO, está barato?

Nueva visita al sector de maquinaria agrícola. Antes de nada comentar que me resulta curiosa la elevada repercusión en blogs de dicho sector y en concreto de AGCO, una de esas empresas desconocidas (es propietaria de marcas famosas, pero el nombre AGCO no se relaciona con ellas) para el público general pero que está claro es seguida de cerca por el mundo inversor.

La caída de ventas de 2014 está poniendo el sector agrícola y a sus tres principales players (Deere, AGCO y CNHI) en el foco de muchos análisis ya que la consecuente caída de las acciones está suscitando todo tipo de interpretaciones. Veamos algunas centradas en

AGCO.

En el lado positivo este post, que considera que la acción de está barata y tiene un recorrido al alza del 76% para 2018. Las razones, una buena gestión y generación de caja, que le pueden permitir remontar la situación y dejar la deuda a 0 para ese mismo año. Además, tiene presencia global y es líder de mercado en Rusia, Brasil e India.

En seekingalpha mientras, especulan sobre si la empresa podrá en 2015 revertir los malos resultados de 2014.

El líder mundial, Deere, ha anunciado que prevé una caída de ventas del 20% para 2015, dando razones a los que piensan que esto es el principio de unos años duros para el sector agrícola después de una racha exitosa.

Y es que, no son pocos, los que consideran que los bajos PER actuales no son sino una muestra de que AGCO es una empresa cíclica, y que en estos momentos la agricultura está en la parte alta del ciclo a pesar de las caídas ya acumuladas y que por tanto hasta que no se alcancen cifras de PER altas, no se podrá considerar que esté barata.

El debate es apasionante, todo un ejercicio de aprendizaje para un inversor.

P.D: resultados del 3T de 2014, donde se ratifica el empeoramiento de previsiones para el 2014 que la compañía ya había anunciado.

Tubos Reunidos y el precio del petroleo

Una de las empresas de las que se esperaba mucho en este 2014 era Tubos Reunidos. Rezagada en la recuperación vivida por muchos títulos cíclicos durante 2013, en buena parte porque no consiguió mejorar sus resultados, este año era el señalado por varios analistas para dar muestras de fortaleza. La razón, las diversas inversiones realizadas por Tubos para mejorar sus productos y ser líder en determinados nichos dentro de sus sector.

Las cifras presentadas en el primer semestre confirmaban las expectativas y la acción subió rápidamente hasta los 2,5 euros. Sin embargo, ésa buena racha se vió truncada ante la caída en el precio del petróleo, factor siempre determinante para Tubos, como ocurre y hemos resaltado aquí con Técnicas Reunidas. Tras la caída han llegado los números del tercer trimestre confirmando varias cosas.

La primera, que parece que las turbulencias económicas y sobre todo el precio del petróleo han perjudicado al negocio de Tubos ya que los resultados no son tan espectaculares como a mitad de año.

La segunda, que una avería en las instalaciones productivas también ha afectado negativamente al negocio de Tubos.

La tercera, que pese a todo se consigue mejorar las cifras del año pasado. El ebitda aumenta un 6% y el resultado neto casi un 15%. Crecimiento de ventas en Norteamérica en la extracción de petróleo y gas, y también de las tuberías de gran diámetro especial para Rusia, Corea y Oriente Medio. Por último la deuda también continua reduciéndose poco a poco.

Por tanto, buenas expectativas y paciencia para ver si, pese a las dificultades, la estretagia de Tubos sigue dando sus frutos.

Vidrala, luces y sombras en el 3T de 2014

Continuo el repaso a los resultados en el 3T de las empresas de la cartera GSF. Hoy toca Vidrala, que recordemos tuvo en 2013 un año excepcional en bolsa, del que afortunadamente me aproveché, y que este año está viviendo un año probablemente de consolidación.

Las malas noticias de los números presentados son las caídas de ventas (1,6%), del resultado de explotación (3,6) y del resultado neto (1,5). 

Las buenas noticias nos llegan desde la generación de caja. La empresa genera caja libre, cada vez más, y lo demuestra en el ritmo de reducción de deuda. Termina el trimestre con una deuda de 92 millones cuando el año pasado por estas fechas tenía 138,4.

Y lo hace también de otra forma, habitual en empresas pequeñas que van creciendo, mediante una ampliación de capital liberada para sus accionistas. Se reduce el BPA y aumenta el PER y la cotización sufre en el corto plazo, pero cuando hay una buena gestión detrás es la forma de crecer.

Es importante comentar, que, como reflejan las cifras de ventas y resultado, Vidrala hace todo lo anterior en un sector con dura competencia y afectado por los bajos niveles de consumo asociados a la crisis.

Europac, buscando motivos para el desplome

En un par de meses Europac ha sufrido un duro castigo en su cotización. Alcanzó los 5 euros y, cuando lo más factible era un pequeño ajuste de consolidación, la acción ha caído hasta los 3,6-3,7. Veamos algunos motivos:

Los resultados del 3T, no han sido todo lo buenos que se esperaba. La empresa lo justifica por diversas paradas de mantenimiento en sus fábricas (el efecto negativo de la reforma eléctrica ya era un factor conocido).

Por otro lado, la ampliación de capital liberada para los accionistas ha tenido el consecuente efecto lastre para la acción. Más número de acciones en circulación, menor BPA, más PER y los inversores ajustan sus números.

Hasta aquí todo previsible. Sin embargo este artículo de Gesprobolsa nos habla de otro motivo hasta ahora desconocido por mí, es muy probable que uno de los accionistas relevantes está vendiendo en el mercado su participación. Veremos si se confirma.

Desde luego esta bajada abrupta ha abierto otra buena posibilidad para entrar en el valor a aquellos que confían en Europac.  

Resultados Elecnor 3T 2014

Semanas atrás comentaba que uno de los resultados que esperaba con más interés en este tercer trimestre era el de Elecnor.

Veamos cómo han sido fijándonos principalmente en 2 parámetros, cartera pendiente de ejecutar y el beneficio neto (BDI en la nomenclatura elecnor)

Cartera:

• en el 1T, crecía un 14% sobre 2013
• en el 2T, crecía un 19,1% sobre 2013
• en el 3T, crece un 21% sobre 2013
• en definitiva, buenos datos (no excepcionales) apoyados en la creciente internacionalización de elecnor y que mejoran a la evolución del año anterior

Beneficio consolidado (BDI): 

• en el 1T, 17,6 frente a 13,3 en 2013
• en el 2T, 29,1 frente a 26,6 en 2103
• en el 3T, 41,7 frente a 40 en 2013
• en la misma línea, se superan trimestre a trimestre los datos del año anterior, con cierta ralentización en el último trimestre

Mi conclusión es que elecnor está haciendo bien las cosas, mejorando sus datos gracias a una buena estrategia basada en la internacionalización pero a costa de mucho trabajo y esfuerzo.

PD: reconozco que no me gusta la forma en que se presentan los resultados, con poca información (para mi gusto) de los parámetros que los inversores analizan, y algo desordenada.

Resultados 3T de CIE y Europac

Dos de mis empresas favoritas de la cartera GSF en estos momentos, CIE y Europac, y que sin embargo han tenido distinto comportamiento en el tercer trimestre a la luz de los resultados anunciados.

CIE ha aumentado su ebitda un 21,5% respecto a 2013 en los primeros nueves meses del año. Y su beneficio neto un 31,3%. Analizando sólo las cuentas del 3T, el ebitda crece un 36,4% y el beneficio neto un 59%. Datos tremendos, la verdad. La única sombra es la deuda de 700 millones (que equivale a un 2,5 deuda/ebitda), en niveles controlados pero algo elevados. La buena noticia es que el 60% de ese importe es a más 4 años, lo que no debería presionar a la empresa, permitiéndole ejecutar su plan estratégico.

En el lado negativo, Europac, cuyos números han defraudado al mercado. Si en el primer semestre el ebitda consolidado caía un 4%, ahora lo hace un 12%. Algo parecido pasa con el Beneficio neto atribuible, que pasa de un -7% a un -24%. Los efectos de la reforma energética y las diversas paradas de mantenimiento en diversas fábricas, son algunos de los motivos de estas cifras junto a la ligera caída de las ventas. Pero si hay algo que no me gusta, es que se oculta la cifra de deuda en la presentación, aunque por otro lado se menciona que no hay vencimientos de deuda relevantes hasta 2019 (lo cual es tranquilizante). En paralelo, se ha producido una ampliación de capital liberada en las últimas semanas y me pregunto si era el mejor momento.

twitter analyst day, las razones para confiar en twitter

El pasado miércoles fue el twitter analyst day, el día en que la compañía se reúne con los analistas del mercado para exponer sus ideas de futuro. Algunas de las novedades anunciadas, y que merecen mención, fueron:

• nueva funcionalidad a la vista, instant timeline
• simplificación de la página para darse de alta, que ha tenido un rápido efecto en la tasa de nuevos usuarios
• el 80% de los usuarios de twitter están fuera de EEUU, una cifra que da idea de la globalidad de la herramienta del pajarito
• los mensajes directos van a incorporar más posibilidades 
• intención de monetizar a los usuarios que no han hecho log in (tengo curiosidad por ver cómo lo enfocan)
• nuevas aplicaciones además de Vine

Sin duda, un listado que sirve de muestra de la ambición y dimensión de twitter. Seguiré atento a la evolución.

Resultados aseguradoras (Mapfre y Cat. Occ.)

Sigue la publicación de resultados del tercer trimestre. 

Tras un vistazo rápido a los números presentados por Mapfre y Catalana Occidente, el sector asegurador da señales de fortaleza.

Mapfre crecimiento de ebitda del 13% y aumento del dividendo en un 20%, aunque el beneficio neto disminuya un 1,6%. Importante también que los fondos propios aumenten un 14,5%.

Mientras Catalana Occidente, mejora un 10% su resultado y aumenta un 5% su dividendo. Además de un aumento de recursos del 18%.

En momentos donde son varias las empresas que están decepcionando al mercado quedando por debajo de las expectativas, ambas aseguradoras españolas, a mi parecer, muestran solidez y buen rumbo.

Por contra, parece que sus elevadas inversiones en deuda soberana europea están siendo un freno para el mercado.

Veremos como acaba el año

Resultados Vidrala en el 3T de 2014

Una de las empresas que ya ha publicado resultados del tercer trimestre ha sido Vidrala. El mercado ha decidido castigarlos. Veamos los motivos por los que creo que se equivoca.

Las cifras de ventas, resultado de explotación y resultado neto se mantienen prácticamente estables respecto al año anterior, ya que apenas están un 1,5% por debajo de 2013. Es decir, la empresa lo sigue haciendo bien.

Los precios a los que cotizaba, 33-35 euros, significaban un PER aproximado de 15. Por tanto, no se puede hablar de que el valor descontara crecimientos elevados en los próximos años. Tras las caídas ahora el precio está en los 30-31.

Pero sin duda el mejor argumento se encuentra en la generación libre de caja, que la empresa afirma será en 2014 mejor que en 2013. Una gran noticia. Noticia que además se ratifica si vemos la deuda neta de Vidrala, que desciende desde los 138,4 millones (en el 3T de 2013) a los 92 millones. Este ritmo de reducción de deuda es síntoma de buenas noticias en el futuro.

Visto lo anterior, quizás el detonante de la bajada de la acción pueda ser la ampliación de capital anunciada por la empresa, al aumentar el número de acciones en circulación. Algo que no me gusta en general, pero que se entiende en una empresa mediana como Vidrala que poco a poco va creciendo.