Criterios de Bestinver para una inversión

Bestinver es sin duda un referente en el panorama inversor español por su trayectoria y resultados. De la Carta Trimestral de Enero de 2014 a sus clientes extraigo los puntos que buscan en sus inversiones:

• Compañías globales o con una importante diversificación internacional

• Generan una elevada rentabilidad sobre el capital invertido

• Disfrutan de sólidas ventajas competitivas

• Situaciones financieras muy holgadas o cómodas y

• Cotizando a valoraciones atractivas.

Unos principios básicos que les han dado unos resultados sobresalientes. Para los interesados en el método Bestinver, os dejo este post de inbestia.

Deoleo, la clave está en Dcoop

Mucho se está hablando sobre el futuro de Deoleo, el mayor fabricante mundial de aceite de oliva, propietario de marcas como Carbonell.

El problema? Qué más del 30% del capital está en manos de Bankia y otras entidades financieras obligadas a vender sus participaciones industriales.

Varios grupos inversores americanos muestran su interés. No parece un solución del gusto del Gobierno, dueño de Bankia, el primer accionista de Deoleo.

El tema se complica cuando Ebro foods, que había entrado en el capital de la aceitera como accionista de referencia, sale vendiendo en el mercado su casi 10% sin mayor explicación.

La gran esperanza es entonces Dcoop, que entró en Deoleo a cambio de su marca Hojiblanca. El mayor productor de aceite de oliva del mundo es el candidato ideal para hacerse con el control pero hay un problema, su potencial económico para afrontar una OPA total sobre la compañía (al estar a la venta más del 30%, el comprador está obligado a hacer una oferta por el total).

Porque la alternativa de la SEPI no la quiere nadie. Ya se quedó con parte de Indra. Traspasar Deoleo al estado no es la solución, sería un parche transitorio.

Quizás la solución pudiera ser algo intermedio, fraguar una operación a dos, con Dcoop, SEPI y algún otro inversor adquirieran el paquete accionarial principal, dando entrada a fondos inversores foráneos con pequeñas participaciones.

El tema urge porque afecta a la recuperación bursátil de Deoleo y puede acabar repercutiendo en la directiva, que bastante tiene con hacer rentable la empresa e ir pagando la deuda acumulada.

Veremos

Cuál será la nueva Hot IPO tras la de twitter?

Mucho se está especulando sobre cuál será la próxima IPO que atraerá todos los focos o lo que se suele denominar Hot IPO, una vez pasado el vendaval twitter?

Tres de los candidatos son:

BOX. La más desconocida en España pero la que más parece estar causando repercusión al otro lado del Atlántico. Aplicación para el almacenamiento de información (ficheros) en la nube. Su orientación al segmento enterprise, y su visión de empresa de software empresarial, no sólo de almacenamiento, la han puesto de moda. Raro es el fabricante que a la hora de hablar de aplicaciones cloud no incluye el logo de Box junto a otros como Lync, Saleforce, Google Apps,...

Dropbox. Mismo tipo de aplicación pero con una clara orientación de usuario final. Su usabilidad y enfoque usuario le han ganado fama y difusión mundial como forma de guardar nuestras cosas en el cloud. Su monetización viene por un modelo freemium. Su difusión en España en usuarios avanzados es muy amplia.

Evernote. La herramienta de productividad por excelencia. El almacén de links que se comió a todo tipo de herramientas cloud de marcadores. Sus posibilidades son muchas, sus usuarios la adoran y organizan su forma de trabajar y organizar su información mediante ella. Su difusión en España en usuarios avanzados es amplia.

Pues nada, a esperar… 

Compra de Tubos Reunidos

Nueva incorporación a la cartera GSF, Tubos Reunidos, pese al reciente post (con algunas dudas) y tras un análisis más detenido.

Por qué no está de moda?

• 2011 fue un buen año para la compañía pero 2012 supuso una vuelta atrás. No sólo eso, mientras muchas compañías iniciaban su remontada tanto bursátil como de resultados, Tubos Reunidos ha vuelto a defraudar durante 2013, tal y como han constatado sus datos finales (bajada del beneficio de 10 a 6m y también del ebitda en una proporción similar).

Qué me gusta?

• Apuesta por la innovación, i+d+i
• Mejora de la operativa en el cuarto trimestre (crecimiento de ventas cerca del 20%)
• Mejora del margen de Ebitda en 2013
• Más medidas entran en funcionamiento en 2014
• La deuda se ha mantenido estable en 2013, y en su mayoría es a largo plazo
• Recuperación económica global debería conllevar un incremento de ventas

Riesgos

• Que las nuevas medidas no surtan efecto
• Que las ventas no mejoren
• Problemas con el nivel de deuda
• Recaída de la economía global

Aquí, informe de resultados de 2013 

Es tiempo todavía de comprar Michael Kors?

Michael Kors está revolucionando el sector del lujo pese a tener poderosos competidores como el conglomerado LVMH. Esta firma afincada en Hong Kong lleva una evolución bursátil en los últimos tiempos espectacular. Para muestra lo ocurrido tras el anuncio de resultados del tercer trimestre, una subida vertical de los 80 a los 100 euros.

La pregunta ahora es, es tiempo todavía de comprar?

No. Es lo que dicen aquellos que:

• Consideran el PER actual por encima de 30 excesivo
• Albergan dudas sobre el crecimiento del sector del lujo en general, ahora que la economía china, gran impulsora en los últimos años, se está frenando
• Creen que este sector lleva varios años de subidas constantes en bolsa y debe corregir más pronto que tarde

Sí. Basándose en:

• La mayor parte de las ventas de la empresa están en EEUU (89%), y MK demuestra capacidad para seguir creciendo
• Su repercusión en Europa todavía es pequeña (10% de sus ventas). Como muestra España, donde el número de tiendas no llega a las 10, y por lo tanto es un mercado con claras posibilidades de crecimiento.
• Sus ventas en otras zonas (1%) representan un mínimo porcentaje, siendo también posibles áreas de crecimiento.
• Su venta online por ahora sólo es en EEUU y Canadá.

En cualquier caso, interesante dilema inversor. Gracias a @theluxonomist por ayudarme a conocer algo más todo este sector.

Resultados de Elecnor 2013

Analicemos más en detalle los resultados de Elecnor en 2013, dada la bajada del beneficio y ebitda:

Datos negativos:

• Bajada del Ebitda de de 263 a 220 millones.
• Bajada del Beneficio neto de 87 a 53 millones.
• Deuda elevada, aunque asociada mayoritariamente a proyectos

En lo positivo:

• Ventas estables, en línea con los últimos años, con un crecimiento del 24% de la parte internacional.
• Cartera de pedidos de 2.415 millones, un 11% superior a 2012.

Principales negocios de Elecnor, importantes a la hora de entender a lo que se dedica y lo que le están afectando los cambios regulatorios en el sector eléctrico español:

• Electricidad, 35%
• Plantas de generación de energía, 31%
• Resto todas por debajo del 8%, cada una (entre ellas Telecomunicaciones, Gas,...)

Aquí, el informe completo de resultados de 2013 de Elecnor.

Resultados de Adveo 2013

Analicemos más en detalle los resultados de Adveo en 2013, tras el susto inicial por las pérdidas operativas inesperadas anunciadas por la antigua Unipapel:

• Significativa reducción de deuda, de 105 a 91 millones
• Venta del negocio tradicional de Unipapel. Aporta 16m (2014) aunque ha implicado en los resultados de 2013 casi 10m de pérdidas. Su mayor aporte es que la empresa se desliga totalmente de la producción para centrarse en la distribución de materiales y suministros de oficina
• Pese a las pérdidas, el Ebitda se mantiene respecto a 2012
• El negocio en España sufre las consecuencias de la crisis con caídas sustanciales, lo que ha desembocado en un ERE para ajuste de costes
• En otros países europeos donde tiene presencia como Francia, Italia o Alemania, el negocio evoluciona más positivamente 
• Plan estratégico en ejecución. Debería ayudar a la mejora operativa y de costes

En definitiva, las pérdidas finales de 2013 son una mala noticia. La venta de Unipapel o unidad de fabricación es una buena noticia (era un negocio con poco futuro) pero ha ocasionado unos costes mayores de lo esperado (pese a una venta firmada por 16m). Liberada de este lastre y tras los ajustes a realizar, el negocio en España deberían mejorar y reforzar la buena racha en el extranjero.

Aquí, el informe completo de resultados de 2013 de Adveo.

P.D: esperamos los resultados del primer trimestre para comprobar si se produce la citada mejora.

Resultados 2013 de las empresas en cartera

Completada la ronda de publicación de resultados de las empresas en cartera, aquí va un rápido análisis:

BME. Una vez más sólidos resultados. Constatación de que la gestión de la bolsa española es un buen negocio bien dirigido, sobretodo en lo que a contención del gasto se trata. Además, la competencia por ahora es moderada.

Técnicas Reunidas. Bajada de márgenes que ensombrece ligeramente la buena racha de adjudicaciones, y una cartera de proyectos envidiable y bastante diversificada geográficamente. Sigue siendo una apuesta fiable. 

Duro Felguera. Resultados por encima de lo esperado, una cartera en máximos y más diversificada que en el pasado. Algo de luz a la empresa asturiana rodeada de incertidumbres en los últimos tiempos. Al menos ha solucionado la delicada situación de su contrato en Australia.

Vidrala. Sigue creciendo y cumple expectativas, ya descontadas en la cotización. Para seguir escalando camino de los 40 euros, tendrá que volver a sorprender al mercado en los próximos trimestres. Un valor sólido por ahora.

Adveo. La consolidación del grupo tras la adquisición de Spicers, si bien ha aportado valor, continúa su arduo proceso. Las inesperadas pérdidas anuales siembran dudas. Se hace necesaria una revisión más profunda de los resultados publicados.

Elecnor. Castigada por las renovables y el sector eléctrico español. Necesita que pase la tormenta. Cartera en máximos y crecimiento notable en el exterior. Se hace necesaria una revisión más profunda de los resultados publicados.

CIE. En línea con 2013. Consolidando la adquisición de Mahindra y otras pequeñas adquisiciones. 2014 será clave. El potencial, con el sector automovilístico dando los primeros síntomas de recuperación, enorme. 

Europac. Muy positivos. Creciendo por encima de las expectativas del mercado. Si en 2014 mantiene el ritmo, pronto dará sus frutos en el valor de la acción.

Deoleo. Vuelve a la senda del beneficio como ya adelantó a principios de mes. Necesita un buen 2014 para que el mercado vuelva a confiar en el valor. Los movimientos accionariales son el otro bache en el camino que impide su despegue.

Twitter. Ya fueron a principios de febrero (parece que ha pasado un mundo). Mejores de lo esperado, pero debilitados por el menor crecimiento de visionados y nuevos usuarios. Toca paciencia, 2014 va a ser un año importante.

En resumen, buena sensación general después de la avalancha de resultados.

Venta de Barón de Ley

Allá por septiembre entré en esta pequeña compañía de la bolsa española dedicada al negocio del vino. Su evolución desde entonces ha sido notable, sobre todo desde el inicio de 2014.

Tanto que creo que ha agotado su precio objetivo y he decidido vender con ganancias entorno al 30% (sin impuestos). Los motivos: 

• poco potencial en los precios actuales
• crecimiento anual pequeño
• necesidad de liquidez para otras oportunidades

Considero el negocio del vino muy interesante, con mucho potencial de crecimiento a nivel de exportaciones a otros países.

Barón de Ley está demostrando una buena gestión con un importante foco en la internacionalización.

Por tanto, esto es un hasta luego. 

Tubos Reunidos, anticipando la recuperación definitiva?

Tubos Reunidos es una empresa española radicada en el País Vasco que se describe como “Suministradores globales de tubos de acero sin soldadura al carbono, aleados, muy aleados e inoxidables.”

Empresa por tanto del sector energético (donde se utilizan este tipo de tubos), internacionalizada y diversificada geográficamente, y ligada al ciclo económico. La crisis la golpeó con fuerza de los años 2007 a 2010. 2011 parecía el inicio de su recuperación pero 2012 no la confirmó, es más 2013 (a falta de los resultados finales que se presentan este viernes) ha sido todavía peor.

El resultado es que ha estado penalizada en bolsa, quedándose atrás en valoración respecto a otras empresas como Tubacex, con la que en el pasado estuvo cerca de fusionarse, y que ha conseguido mejores resultados en 2012 y 2013.

En sus informes de gestión de 2013, la empresa sin embargo assegura que las inversiones realizadas durante el año van a comenzar a dar sus frutos en breve. Algunos gestores, de hecho, la han destacado como oportunidad para este 2014.

El caso es que tras muchos meses de estancamiento entornos a los 1,75 euros, la acción la semana pasada subió bruscamente y superó la cota de los 2, en lo que se intuye un movimiento algo sospechoso ya que los resultados finales de 2013 se conocerán este viernes.

Adelanta el mercado un mejor cuarto trimestre como preludio de un buen 2014? Conoce ya parte del mercado estas cifras positivas (no oficiales y por tanto seguramente filtradas unos días antes) y actúa con ventaja con respecto al resto de inversores? Sin duda un comportamiento que inspira ciertas dudas...