Compra de twitter

Nueva e importante incorporación a la cartera GSF tras las compras de Baron de Ley, Elecnor y CIE automotive, Twitter. Importante en cuanto que supone la primera adquisición fuera del mercado español.

Por qué no está de moda?

Está de moda, de hecho los informes que he leído comentan que a los precios actuales no hay duda, no está barata.

Por qué me gusta?

Por qué me gusta aún en esta tesitura? Porque Twitter como bien explicaba Marc Garrigasait en su artículo sobre la IPO de la empresa del pajarito, es una empresa que ha transformado la forma en que nos comunicamos a nivel global, que sigue trabajando para mejorar su negocio y cómo rentabilizarlo, y cuyos principales accionistas han utilizado la IPO para seguir invirtiendo en desarrollo y no para vender lo que ya es una realidad. Espero que sus números en los próximos años evolucionen muy positivamente, con tasas de crecimiento importantes.

Riesgos

Que Twitter no consiga exprimir la herramienta de comunicación basada en mensajes de 140 caracteres y rentabilizarla, que su modelo de negocio no sea el acertado.

Compra de CIE Automotive

Nueva incorporación a la cartera GSF tras las compras de Barón de Ley y Elecnor, CIE automotive.

Por qué no está de moda?

Realmente ya no se puede decir que no esté de moda, ya que la visibilidad del acuerdo con Mahindra ha impulsado la cotización de forma notable.

Aún así cotiza todavía a unos múltiplos atractivos teniendo en cuenta el crecimiento que se estima en el beneficio en los próximos años. El motivo, que existen todavía muchas dudas acerca de la recuperación de la economía y por tanto de negocios cíclicos básicos como el de los coches.

Por qué me gusta?

La recuperación económica global debe manifestarse en la mejora de la venta de coches. Negocio cíclico que recoge fielmente las buenas perspectivas económicas.

CIE se ha diversificado geográficamente para surtir a todos los diferentes mercados internacionales, incluidos los emergentes, donde las ventas de coches deberían impulsar de forma significativa sus ventas.

Deuda muy controlada.

Riesgos

Que las expectativas en mercados emergentes no se cumplan, sobre todo las levantadas por el acuerdo con la india Mahindra.

Que la situación económica global no encarrile una etapa de crecimiento, por los diferentes riesgos a los que está

sometida.

Fluidra está de moda

No me queda duda.

Y razones hay. El negocio de las piscinas, conforme los países se desarrollan, es una buena apuesta en muchos países con climas no extremos. El negocio del agua, en su completa extensión, ha de ser en un futuro de recursos limitados, otra apuesta digamos segura.

Hasta aquí los argumentos a favor.

En contra, los básicos, los negocios tienen futuro sí se rentabilizan y por el momento Fluidra no lo consigue. Pesa y mucho su dependencia del mercado del Sur de Europa y también las adquisiciones realizadas por medio mundo para diversificar la empresa tanto en negocios asociados al agua como geográficamente. Veremos si los resultados del tercer trimestre suponen un cambio de tendencia.

Por qué está de moda? porque un valor que cotiza a PER2013 de 2X y PER2014 de 2X tras unos resultados semestrales decepcionantes y que llevaron a la compañía a anunciar un plan de reestructuración de su principal negocio, el europeo, muestran una empresa que ha sabido generar muchas expectativas, tantas que son capaces de sobreponer al valor a unos resultados inferiores a lo esperado.

En julio la cotización rondaba los 2,3X. Las malas noticias la llevaron a los 2,1X de forma lógica pero para sorpresa de muchos, ha sido capaz de recuperarse hasta los 2,4 e incluso 2,5 euros.

Está de moda, veremos si con razón o no

Adveo, se acerca el momento clave, el final de año

Tras los resultados del tercer trimestre, más bien flojos, y, tras lo ocurrido en 2012, se acerca el verdadero momento clave para Adveo, que no es otro que el final de año (para los resultados habrá que esperar un poco más).

Para los que no lo recuerden, la evolución de Adveo en 2012 fue discreta y para sorpresa de muchos, fueron los números finales del año los que realmente mostraron que el proceso de transformación afrontado por la antigua Unipapel seguía su curso y mejoraba sus ratios de forma rele

vante.

La dinámica en 2013 está siguiendo una trayectoria similar a la de 2012, es decir, números correctos pero sin grandes signos de mejora, por tanto es de esperar que las buenas noticias llegarán a final de año, en caso contrario volverían a plantearse dudas acerca del valor.

Así las cosas, la positiva evolución de las bolsas en las últimas semanas ha llevado a Adveo por encima de los 14 euros, dejando atrás el estancamiento sufrido sobre los 12, y descontando me temo las buenas noticias que se esperan de acuerdo a los planteamientos hechos en el plan estratégico.

Lo dicho se acerca un momento clave.

Elecnor, aumento de posición

Como expuse recientemente, Elecnor es una empresa que me gusta y que creo que sigue barata, motivo por el que he aumentado mi posición en las últimas semanas.

Pese a ser una empresa de ingeniería como Técnicas reunidas y Duro Felguera, su perfil es bastante distinto por lo que no me preocupa la aglomeración de valores de este tipo.

Ahora paciencia y a esperar que el mercado reconozca el valor y Elecnor demuestre que es una buena empresa.

Venta parcial de BME

BME fue una de mis primeras compras junto con Clínica Baviera allá por 2008, época difícil en la que la bolsa caía sin fondo. Desde entonces mi método de valoración ha sufrido variaciones notables pero BME ha permanecido como uno de mis valores favoritos. De hecho he ido ampliando mi posición en el tiempo convencido de que el tiempo me daría la razón.

Afortunadamente así ha sido y lejos quedan los 13-14 euros en los que llegó a cotizar la empresa que gestiona las bolsas españolas. Los pronósticos apuntan ahora a los 28 y posiblemente a los 29 euros. Momento que he estimado oportuno para hacer caja en parte con BME. Argumentos?

Venta con una ganancia (sin impuestos) entorno al 30%, que me parece razonable, más aún si tengo en cuenta lo duro que ha sido el camino hasta aquí.

Tras el excelente comportamiento de BME en lo que va de 2013, reduzco exposición de forma que pase a igualarse con las otras dos posiciones de la cartera GSF, Técnicas reunidas y Duro Felguera.

Las últimas adquisiciones de Duro Felguera, Elecnor y Baron de Ley han minado mi caja por lo que un poco de liquidez me vendrá bien de cara a próximos movimientos en los que ya estoy trabajando.

Resumen, sigo confiando en BME, aunque es cierto que empieza ya a estar bastante bien valorada, pero aprovecho para conseguir efectivo con buenas ganancias.

Compra de Elecnor

Nueva incorporación a la cartera GSF tras la compra de Barón de Ley, Elecnor.

Por qué no está de moda (PER 8)?

Por su apuesta por las renovables

Por su exposición a las eléctricas y a su reforma

Por su asociación en parte al sector de la construcción

Un trío en estos días nada apetecible... renovables, eléctricas, construcción

Qué me gusta?

Su arraigo en el sector eléctrico, no solo en las “grandes compañías” sino también a nivel de la administración local

Su arraigo en el sector de las telecomunicaciones como empresa de servicios

Su apuesta por la innovación en el sector aerosespacial

Su experiencia en renovables puede ser utilizada en otros países

Deuda razonable, gran parte de ella va asociada a proyectos

Aumento de los proyectos de explotación, mayor beneficio recurrente

Riesgos

Que la deuda se pueda descontrolar

Que la incertidumbre regulatoria en los sectores eléctricos y de renovables se pueda extender en el tiempo

Antena 3, cotizando a PER de escándalo

Los buenos datos de audiencia de Antena 3 que le han llevado a liderar los resultados por encima de Telecinco (respaldando el giro sufrido por su programación en los últimos tiempos) y las expectativas de mejora económica de España y por tanto de su mercado publicitario, han llevado al grupo de comunicación Atresmedia a cotizar por encima de los 10 euros (de los 3 donde estaba hace muy pocos meses), es decir a números PER  por encima de 70.

Tendrán razón los que esperan la mejora clara de los beneficios de

Antena 3? Veremos, aunque bien es cierto que Mediaset también cotiza a números PER similares.

Resultados del tercer trimestre de 2013

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero (datos del primer semestre entre paréntesis):

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad total (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
3T13	2,56 (1,84)	-4,24 (7,61)	8,23       (2,66)	11,08      (4,57)

El dividendo evoluciona positivamente, en línea con el resultado de 2012. La rentabilidad vs Ibex se desploma ante la subida abrupta del principal índice español en las últimas semanas y que la cartera GSF no conseguido seguir, veremos cómo acaba el año. La rentabilidad neta evoluciona positivamente, sí ha recogido en parte la subida general.

Distribución de la cartera:

	Cash	BME	Duro Felguera	Técnicas Reunidas	Unipapel (Adveo)	Vidrala	Bdley	Elecnor
2011	5,11	20,27	20,48	36,25	0	0
2012	33,8	22	9,26	21,79	8,8	4,33	0	0
1T13	18,05 (26,76)	25,04 (21,33)	15,66 (16,27)	18,82 (20,85)	8,70 (9,54)	5,84 (5,24)	4,15	3,75

Posiciones estables donde las principales novedades son:

BME se consolida como el valor principal de la cartera tras alcanzar la cota de los 24 euros.

Barón de Ley, tal y como anuncié en un post anterior, entra en la cartera.

Elecnor, es la última y reciente entrada en la cartera GSF.

El Cash se reduce ante las últimas compras.

Técnicas Reunidas pierde peso tras la caída hasta los 33-34 euros.

Vidrala continua poco a poco ganando peso tras su excelente evolución en 2013.

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 43% (vs42%), mientras que las empresas fuera de este índice suponen más de un 38%  (vs31%) de la cartera.

Duro Felguera debería aclarar sus intenciones tras la OPA parcial

Así de claro, pasado el efecto de la OPA parcial llevada a cabo por Duro Felguera, es momento de que la empresa aclare sus intenciones acerca del 10% de acciones que ahora tiene en autocartera.

La falta de nuevas adjudicaciones y la incertidumbre creada por la OPA, dificultan que la acción pueda evolucionar positivamente, pudiendo perder de nuevo lo

s 5 euros si todo sigue así.

Por si fuera poco, el reciente anuncio de la bajada del dividendo aumenta las dudas acerca del valor. Se acerca la compra de otra empresa anunciada tiempo atrás? Habrá un aumento de impagos o un descenso en el número de posibles nuevos proyectos?

Sigue siendo una acción interesante pero la empresa asturiana debería actuar pronto para despejar la nubes que se ciernen sobre el valor.