Hay valores baratos y con valor en la bolsa española?

Pensar que el Ibex 35 está por debajo de los 8.000 cuando llegó a rondar los 16.000 puntos da una idea de cómo ha cambiado la bolsa y la economía española desde 2007. Cuando en abril de 2012 el principal índice español traspasaba la barrera/soporte de los 7.900 (suelo alcanzado en 2009) todo indicaba que esa tendencia se agravaba, que no había límite de caída. En esas estábamos a la llegada del verano sin embargo, en agosto, se producía un inesperado rebote al alza que llevaba al Ibex35 a los 8.000 puntos.

Si bien la subida desde mínimos era importante, en una primera impresión los 8.000 invitaban a pensar que la bolsa todavía seguía barata, que podía ser momento de aumentar posiciones, que quedaba camino al alza. Con esta sensación presente, lo mejor era plantearse un revisión de acciones, una a una, en las que verificar la sensación y si procedía, moverse.

Así lo he hecho en los últimos días para comprobar que el escalón subido de forma general por las acciones en el último mes y medio se ha llevado consigo buena parte de la oportunidad de inversión o margen de seguridad (MS).

Si recordáis estos son los principales valores del Cuadro de mando de 2012:

Duro Felguera

Técnicas Reunidas

Inditex

Laboratorios Farma (ROVI)

Viscofán

CAF (Ferrocarriles)

Unipapel

Descontando Laboratorios Farma y CAF, acciones que por el momento tengo aparcadas por diferentes motivos veamos lo que me indican mis cálculos:

Duro Felguera:  en 4,7 euros la acción cuenta con un MS alrededor del 25%.

Técnicas Reunidas: en 36-37 euros tiene un MS alrededor del 15%.

Inditex: en 97 euros la acción se encuentra muy cerca si no por encima de su valor objetivo.

Viscofán: en 35 euros, misma situación que Inditex.

Unipapel: en 11,4 euros la acción se mueve en un MS superior al 45%.

Por tanto tan sólo Unipapel cumple un mínimo de 40% de MS, que suele ser lo que pido a una acción cuando, tras analizarla desde un punto de vista fundamental/crecimiento, pienso en comprar. La debilidad mostrada por la cotización de Unipapel durante el año, que la ha tenido por debajo de los 9 euros, es la que por el momento me mantiene cauto y sin aumentar mi posición.

En resumen, el mercado por mucho que esté en 8.000 euros no está barato. Se debe analizar cada acción con detenimiento antes de lanzarse, porque muchas veces lo que pueda parecer una ganga en realidad está en su precio justo o incluso sobrevalorado por el mercado.

Resultados del tercer trimestre de 2012

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

Rentabilidad (con divididendos): +5,34% (-2,56%)

Rentabilidad (sin dividendos): +2,57% (-4,29%)

Rentabilidad (sin divid.) vs IBEX: +12,58% (+12,80% )

Distribución de la cartera:

BME: 20,17% (21,18%)

DFelguera: 9,47% (9,34%)

TReunidas: 23,23% (22,83%)

Corporación Financiera alba: 8,63% (8,30%)

Unipapel: 9,20% (7,83%)

Liquidez: 29,29% (30,53%)

La rentabilidad de la cartera frente al Ibex se mantiene constante entorno al +12-13%, un poco por debajo del objetivo del +15%. Sin embargo, gracias a la remontada de la bolsa española desde mediados de agosto, la rentabilidad pasa de valor negativo (-4,29%) a positivo (+2,57%), y considerando los dividendos sube hasta un +5,34%.

Especial mención para Unipapel con una significativa mejora tras unos meses duros, cotizando actualmente por encima de los 11 euros.

Al no haber movimientos de la cartera, pocos cambios en la distribución de las distintas posiciones. 

CF alba, las cosas de la bolsa

Hace unos días hablaba de los preocupantes resultados de Corporación Financiera alba en el primer semestre de 2012, que, por otro lado se esperaban dada la evolución en 2012 de ACS y requerían de acciones que finalmente no se produjeron por parte de la compañía dirigida por la familia March.

El 31 de agosto la cotización de la compañía cerraba en 25,77 euros. El comunicado oficial de los resultados se publicaba finalizada la sesión. Todo hacía esperar un duro varapalo para la acción la semana siguiente sin embargo desde entonces los precios no sólo no han bajado si no que ayer 11 de septiembre cf alba cotizaba a 29 euros. Curioso, las cosas de la bolsa.

Será que la compañía está aumentado autocartera? Será que los analistas esperaban unos datos todavía peores y visto lo visto consideran que el castigo en los últimos meses ha sido excesivo? Será que el mercado intuye nuevas operaciones de la compañía que compensen el efecto ACS, Indra? Será que los inversores valoran positivamente el camino emprendido por ACS y descuentan una recuperación de la constructura y por consecuencia de su mayor accionista de aquí a final de año?

Lo que está claro es que la bolsa demuestra una vez más su carácter impredecible y desconcertante, que a la vez la hace tan apasionante.

Comienza el estudio para el cuadro de mando 2013

Vuelta de las vacaciones y comienzo del estudio del cuadro de mando para 2013.

Por el momento éstas son algunas de las empresas que me han llamado la atención durante 2011:

Fluidra
Iberpapel
Tubos Reunidos
Tubacex
Acerinox
Mapfre
Catalana Occidente

Alguna idea?

Posts relacionados
Cuadro de mando 2012

Junta de Accionistas de Técnicas Reunidas

Repaso (tardío) de la última Junta de Accionistas de Técnicas Reunidas (TR). Lamentablemente este año no pude asistir a la de Corporación Financiera alba (cf alba), que era mi intención inicial, por los momentos complicados que vive la empresa pero sí pude hacerlo por la de Técnicas, uno de mis valores favoritos de la bolsa española y con una relevante posición en mi cartera.

Primero algunos apuntes sobre la empresa y los mercados donde se mueve, expuestos por sus dirigentes en sus intervenciones:

• Mayor competencia y duración del proceso de oferta.
• Mayor diversificación de sectores lograda en el último año.
• Segundo país en reservas de petróleo es Canadá, donde TR ha conseguido un importante contrato.
• En las estimaciones sobre la demanda de energía hasta 2035, petróleo y gas siguen siendo los elementos clave junto al carbón.
• 30% de la cartera actual ubicada en Latinoamérica.
• Estimación del precio del petróleo hasta 2016 entorno a los 100 dólares.
• Mercado de inversión en energía continua creciendo.
• TR se encuentra en 5ª en el ranking mundial de empresas de ingeniería especializada.

En definitiva, y tras un 2011 duro donde la competencia y la prolongación de los procesos de oferta provocaron cierto estancamiento de la cartera, los últimos meses de 2011 y los primeros de 2012 confirman a TR como empresa líder y con gran exposición internacional. Una magnífica compañía.

Respecto a la propia junta de accionistas, más afluencia que en la de Corporación Financiera alba, ambiente bastante formal y un toque rancio o desfasado que me invita a pensar en que el formato de este tipo de reuniones debería adaptarse a los nuevos tiempos y maneras de hacer las cosas. Por otro lado, buenas presentaciones de presidente y vicepresidente. 

Resultados de Corporación Financiera Alba, confirmación de la debacle

El viernes se confirmaron los temores que he venido comentando en este blog sobre Corporación Financiera alba (cf alba). Por entonces hablaba de incertidumbre puesto que no había confirmación, ahora la hay... Los resultados del primer semestre de 2012 arrojan unas pérdidas de 166 millones.

Con la debacle de ACS en ciernes, parecía buen momento para un movimiento, que finalmente no ha ocurrido. Mientras, Indra sigue su calvario. Acerinox sufre dadas las características de su negocio, muy afectadas por la mala situación económica global. Similar a lo que pasa con Clínica Baviera. Sólo Ebro Foods y sobre todo Prosegur, mantienen un rumbo firme y rentable.

Lástima no haber podido asistir a la junta de accionistas de mayo, un buen momento para explicar la estrategia que pretende seguir la compañía en los próximos meses para retomar la senda correcta.

Sin duda, cf alba se encuentra detrás de las ventas de Clece y Abertis y la desinversión en Iberdrola realizadas por ACS en los últimos meses para aliviar sus problemas de deuda. Pero corregir esta situación llevará tiempo y mantengo mi idea de que la compañía no puede ni debe sólo esperar a que ACS se recupere, necesita otras vías de crecimiento.

Apasionantes los próximos meses, estaré atento.

Inversor conservador vs inversor convencional

Semanas atrás escuchaba en la radio a un analista de mercados de regreso a caso. Al final de su intervención la periodista le pide una recomendación, algún valor recomendable para los oyentes. El analista no lo duda, “los cinco grandes del Ibex”, es decir, los conocidos como bluechips (aunque he de reconocer que este término parece estar cayendo en desuso en los últimos tiempos) del mercado español: BBVA, SAN, TFCA, REP e IBE. No pude sino quedar impresionado ante este juicio. Historias como la de Iberdrola que he ido relatando en varios posts anteriores demuestran todo lo contrario.

Recordé esta anécdota hace unos días cuando retomaba la última edición de Acciones ordinarias, acciones extraordinarias, tenía pendiente leer los escritos adicionales al anterior incluidos en la última edición. El primero de ellos se denomina, “los inversores conservadores duermen bien”... y en él responde a la típica expresión (tan común en estos días) “a partir de ahora seremos más conservadores” y que suele derivar simplemente en la compra de acciones de empresas grandes que por ese motivo deberían ser más sólidas.

Fischer describe de forma aplastante la diferencia entre una inversión conservadora y una inversión convencional, despejando dudas y aclarando que lo que comúnmente se denomina “conservador” es realmente “convencional”. 

Muy recomendable lectura. Cuidado con los analistas, analicen y pongan criterio a sus palabras muchos de ellos tan sólo recurren a lo convencional y se les debe exigir mucho más.

Los problemas de la deuda (caso Pescanova)

Pescanova es una de esas empresas que sigo desde hace tiempo. Negocio basado en la pesca que sin embargo está evolucionando hacia la acuicultura (cultivo de peces) en vistas a un futuro donde las reservas naturales no serán suficientes para alimentar a la población.

Una empresa pues con buenas perspectivas corroboradas por análisis de fuentes diversas pero un gran problema, la deuda.

La incursión en este negocio ha metido a Pescanova en unas inversiones elevadas repercutidas en un nivel de deuda excesivo. Si a esto sumamos que este modelo de acuicultura tiene unos altos costes operativos, no ha quedado otro remedio que abordar una ampliación de capital, sumada a una emisión de bonos convertibles realizada en el pasado.

Así las cosas, tenemos una empresa con visión, bien gestionada en líneas generales (sube el BPA, sube el Ebitda, de forma recurrente) pero lastrada por una deuda abultada.

Una vez más se manifiesta lo complejo que resulta manejar un nivel de endeudamiento que supera las capacidades de la empresa (sólo los mejores lo consiguen). Son muchos los ejemplos que hemos visto estos años atrás (algunos surrealistas, esperpénticos), pero me ha parecido interesante centrarme en uno asociado a una buena empresa que sin embargo se ha visto afectada por el mismo problema.

Grifols, uno de los valores del año hasta ahora

En agosto de 2011 deshice mi posición en Grifols. En aquel momento escaseaba mi liquidez, la cotización estaba bloqueada en 15 euros por el lastre de la operación Talecris, y aunque, había potencial (estaba convencido) para más decidir vender.

Grifols ha demostrado su fortaleza y buena gestión, manejando con maestría la compra de Talecris. Tanto es así que sigue adquiriendo compañías útiles para su estrategia (aunque de mucho menor volumen) con lo complicada que está la financiación en estos días.

Esta fortaleza ha tenido su premio pese a las turbulencias del mercado. Es más, probablemente estas turbulencias han acabado por ser un auténtico catalizador para la subida de la acción. Y me explico.

Considerada por EEUU como un activo estratégico, aupada al podium de empresas de su segmento con la operación Talecris, que además complementaba su portfolio, y con un negocio acíclico, Grifols parece haberse convertido en el refugio para muchos de los inversores que buscaban seguridad pero dentro del mercado.

Desde aquí mi reconocimiento al trabajo bien hecho. Grifols sigue en mi cuadro de mando y espero que por mucho tiempo.

Resultados primer semestre de 2012

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

Rentabilidad: -4,29% (+0,91%)

Rentabilidad vs IBEX: +12,80% (+7,42%)

Distribución de la cartera:

BME: 21,18% (13,83%)

DFelguera: 9,34%  (10,06%)

TReunidas: 22,83% (20,82%)

Corporación Financiera alba: 8,30% (9,85%)

Unipapel: 7,83% (3,75%)

Liquidez: 30,53% (41,69%)

Resultado negativo de la cartera en los primeros 6 meses del año, sin paliativos. Un resultado que hay que tratar de mejorar, no hay duda. Los meses pasados han sido complicados, no digo nada nuevo... la crisis de deuda, la prima de riesgo, la Europa sin rumbo,... Aún así hay que ser exigentes y buscar una mejor rentabilidad para final de año. Toca analizar el escenario y tomar medidas.

El único alivio, comprobar que la evolución respecto al Ibex mejora positivamente con respecto al dato del primer trimestre, indicado entre paréntesis.

Las dos principales posiciones de la cartera, casi con el mismo peso, son Técnicas Reunidas y BME (su posición aumenta sensiblemente). El resto continua en niveles similares. La inversión en Unipapel sigue sin dar sus frutos. Continuo con una importante posición de liquidez aunque se ha reducido tras las últimas compras.

Post relacionados

Resultados del primer trimestre de 2012

03/08/2012: Actualizo los datos de rentabilidad tras detectar un error en los cálculos