Ibex 35 en 6.500-6.700, pánico o realidad?

Leo un interesante artículo de Marc Garrigasait (inverstorsconundrum) desgranando la composición el Ibex 35 en sus principales valores. Cambios significativos que tienen su mayor exponente en la entrada de Inditex como tercer valor del índice. También notable es la caída del sector bancario que en conjunto pierde bastante peso.

Seis primeros valores: Telefónica (19%), Santander (16%), Inditex (9,6%), BBVA (9,5%), Iberdrola (7,8%), Repsol (6,3%). Más de un 66% del total del índice.

Pensando en un Ibex 35 alrededor de los 6.500 - 7.000 puntos después de haber alcanzado los 16.000 en el pasado, puede parecer que la caída ha tocado suelo.

Sin embargo, encuentro otro punto de vista. El Ibex 35 es en gran parte lo que marcan los 6 valores indicados. 5 de ellos pasan muy malos momentos. Los bancos (Santander y BBVA) están en el foco de la inestabilidad financiera, Repsol tocada por el caso YPF, Iberdrola sumida en los problemas de ACS pero también lastrada por la mala gestión de su directiva que no consigue levantar el beneficio. Telefónica con problemas debido a la debilidad de su negocio, una política de dividendos agresiva y una excesiva deuda.

Así visto no me da la impresión de que el Ibex 35 esté realmente barato si no más bien cercano a una valoración razonable. De hecho de no ser por la positiva aportación de Inditex los 6.500 habrían quedado atrás hace tiempo y estaríamos más bien en los 5.000-6.000.

Varias cosas han de cambiar en estos valores para que el Ibex levante cabeza...

Antena 3, oportunidad o trampa de valor

Antena 3 me parece un valor muy interesante. Antes de la crisis, uno de los valores más destacados de la bolsa española. El motivo, un negocio rentable gracias a los ingresos derivados de la publicidad y unas inversiones controladas. Tan rentable que permitía una posición muy controlada de deuda e incluso un dividendo cuantioso.

Con la crisis sin embargo se manifestaron algunas debilidades estructurales de mayor o menor repercusión. Cambio del modelo de RTVE, que eliminó la publicidad para pasar a cobrar un canon a los otros canales además de a las operadoras de telecomunicaciones. Drástica reducción de los ingresos derivados de la publicidad a causa de la mala situación económica de muchos anunciantes. Y quizás el más importante a largo plazo, evolución del mercado de la publicidad, las empresas no sólo disminuyen su inversión en publicidad televisiva por la crisis sino que cambian parte de ésta por publicidad online (Internet). La red es cada vez parte más importante de nuestras vidas. Consumimos un mayor espacio de tiempo frente a nuestros ordenadores, tablets o smartphones y por tanto este espacio se convierte en lugar ideal donde desarrollar el negocio de la publicidad. Es más el nuevo medio no sólo es un magnífico escaparate sino que permite el desarrollo de nuevos y potentes métodos de publicidad con mayor grado efectividad y personalización que su versión televisiva.

En el camino, varios son los canales televisivos que sufren y no disponen de la fortaleza del grupo Antena 3. La expansión vivida durante los años de bonanza (La Sexta y Cuatro, fundamentalmente) se viene abajo. Cuatro es absorbida por Mediaset y Antena 3 hace lo mismo con La Sexta y sus canales satélite. Concentración mediática que devuelve el protagonismo casi absoluto a los tres grandes, RTVE, Mediaset (T5) y Antena 3.

Así las cosas, los números de Antena 3 se resienten. Un entorno cambiante que abre las puertas a diferentes interpretaciones. 

La positiva. Una previsible mejora de resultados gracias a mayor publicidad cuando la situación económica mejore, acrecentada gracias al volumen ganado con La Sexta. Un ROE que incluso en los malos momentos se sitúa por encima del 15%. Un giro del contenido de la cadena apostando más por la calidad que por la tv basura (que ya va dando sus resultados). Una estrategia de dividendo cuantioso que la empresa considera vital dentro de su planteamiento.

La negativa. La mejora será peor de lo que se pudiera esperar ya que cada vez más los anunciantes optarán por el medio online. Además la variedad de canales de la TDT poco a poco surtirá efecto y erosionará el liderazgo de los grandes repartiendo las audiencias (y como consecuencia de la publidad) de forma más equitativa. Mediaset puede ser preferida por los inversores gracias a su posición de liderazgo.

Lo dicho, un escenario muy interesante que quizás requiera una solución intermedia. Encontrar un punto en el que el descuento de la acción sea suficientemente holgado con respecto a una valoración basada en perspectivas de recuperación de resultados moderada.

CF alba, es hora de dar el paso definitivo en Indra?

Apasionantes tiempos los que vive Corporación Financiera alba, el grupo inversor de la familia March.

A los graves problemas de ACS derivados en gran parte de su asalto (por el momento fallido a Iberdrola), se añaden los difíciles tiempos por los que pasa Indra. La reducción de la inversión en el sector público está repercutiendo duramente en sus resultados. Y ahora su principal accionista, Bankia, ha sido nacionalizada.

Por si fuera poco Ebro Foods ha quedado fuera del Ibex35 con las consecuencias negativas puede tener esto en cuanto a visibilidad de la compañía y salida de fondos invertidos en este índice.

Semanas atrás me preguntaba si era el momento de dar un golpe de timón. Hoy se me pasa por la cabeza si esa aventura podría ser Indra. Con casi un 10% del capital, la apuesta ya está realizada, el esfuerzo de entrar también, por tanto, se asemeja lógico negociar con el Gobierno un buen precio, tomar una posición de más protagonismo y asumir, por tanto, el control de Indra, al tiempo que Bankia obtiene un soplo de aire fresco con la inyección de capital.

Si CF alba sigue convencido de que Indra es una inversión de confianza y con potencial, por qué no aprovechar la coyuntura de Bankia, tomar el control de la empresa y de paso hacer un favor al Gobierno (que nunca está de más)...

Lo dicho, tiempos “challenging” que dicen los ingleses, para CF alba... Habrá novedades antes de la Junta de Accionistas del 26 de mayo? Estaremos atentos...

Compra de Unipapel, aprovechando para aumentar posición

Desde mi entrada en Unipapel la acción ha ido claramente a la baja confirmándose que el voluminoso dividendo de final de año produjo un efecto llamada y un posterior efecto huida. Por entonces, considerando la adquisición de Spicers, me parecía un valor barato, así que tras la caída pero lo parece aún más...

Su reciente anuncio de aumento del dividendo, dado el alto nivel de endeudamiento tras la operación de Spicers lo interpreto, expresando mi confianza en la compañía, como un síntoma de una evolución del negocio mejor de lo esperado, lo que permite aumentar la remuneración al accionista.

Los resultados del primer trimestre, publicados hace un rato parecen ir en línea con mi interpretación. Veremos como sigue evolucionando esta acción durante el año.

Lo más significativo sin duda, por el momento, la caída del resultado en España como consecuencia principalmente del efecto país.

Compra de BME, aumentando la apuesta

La acción de BME sigue en caída, ya por debajo de los 17 euros e incluso acercándose a la barrera de los 16. Tal y como expuse recientemente es un valor que me gusta, con un negocio sólido (que se mantiene razonablemente en los complicados momentos actuales) y un generoso dividendo.

Motivo por el que sigo ampliando mi posición. Mantengo la confianza en el valor.

Hoy ha sido un mal día para ACS, pero también para Iberdrola

Anoche saltaba la noticia, ACS vendía precipitadamente un 3% de Iberdrola forzado por la situación. Con Iberdrola por debajo de 4 euros la banca tenía la posibilidad de exigir más garantías a la constructura, y así lo ha hecho.

ACS paga caro su apuesta de control de la eléctrica basada en pedir dinero para comprar acciones. Muestra de una España creada sobre préstamos. Una apuesta no consensuada con los actuales dirigentes, que han reaccionado declarando la guerra. Toma continua de decisiones con el fin de defenderse de ACS.

Pero no olvidemos que también Iberdrola paga cara esta guerra, como hoy se ha visto reflejado en los mercados. Uno de los buques insignia del Ibex, desde la llegada de la crisis aparecía como uno de los valores seguros y más defensivos con los que protegerse. Los años han pasado y los resultados de Iberdrola no han cumplido expectativas, se ha terminado con Renovables (un experimento fallido) y se han gastado muchos esfuerzos en la lucha con ACS. Todo esto la acción lo va reflejando con una senda bajista clara.

Mi conclusión, ACS nunca debió embarcarse en semejante cruzada, y menos sin contar con el apoyo de la dirección, una dirección que ha demostrado no saber tratar esta cuestión ni tampoco conducir a Iberdrola por el camino del crecimiento. 

Más incertidumbre para Corporación Financiera alba, el mayor accionista de ACS.

CF alba, más incertidumbre

El pasado diciembre comenté la incertidumbre que se ceñía sobre Corporación Financiera alba tras la venta del 5% de ACS su inversión más importante. La progresión de los resultados de siguientes años estaba en cuestión si no había un golpe de efecto. Por el momento éste sigue sin ocurrir...

El problema es que los problemas se acumulan... ACS cotizaba por encima de los 30 euros a principios de 2011, hoy ha cerrado en 17 euros... La cosa no queda ahí, una de las últimas inversiones del instrumento inversor de la familia March, Indra, está siendo duramente castigado... muchos inversores creen que esta compañía va a ser una de las más afectadas por los recortes en inversión pública anunciados por el Gobierno... 

Su otra gran apuesta de los últimos tiempos, Ebro Foods, se encuentra estancada entorno a los 14 euros. No hay síntomas de despegue.

Quizás la única y mayor alegría para la compañía de los March es su participación en Prosegur, cuyo valor ha experimentado una significativa subida en este año 2012.

En definitiva tiempos complicados para CF alba... Parece evidente la necesidad de actuar, de dar un giro de timón o de replantear la estrategia... La alternativa, una confianza a ultranza en sus participadas y enormes dosis de paciencia para aguantar las tempestades que acechan ACS e Indra.

Veremos

Oportunidades de compra

Momento de crisis general... IBEX en caída libre, en niveles de 2009... Alarmas en televisiones, periódicos,... Momento, pues, de pensar en compras para los inversores fundamentales...

Partiendo del cuadro de mando de 2012 expuesto a principios de año, varias son las acciones cuyas cotizaciones están en precios atractivos (es decir, con descuentos significativos sobre el potencial de la acción):

Unipapel 

BME 

Otras se acercan poco a poco, por lo que cabe seguirlas de cerca...

Duro Felguera 

Técnicas Reunidas 

REE 

Antena 3  

Corporación Financiera alba 

Compra de BME

Aprovechando la caída general de la bolsa española aprovecho para aumentar mi posición en BME.

La bolsa es un negocio que no corre peligro, se sigue y se seguirá negociando.

BME es el principal y destacado operador de los mercados de bolsa españoles. Pese a que ya no es oficialmente un monopolio, de facto su posición continua siendo de claro dominio. No es un hecho que pueda cambiar rápidamente.

Un elevado y sólido dividendo, no existe un riesgo real a corto plazo que lo pueda hacer disminuir.

Una posible mejora de la situación económica supondría mayores niveles de negociación variable (más inversores) y por tanto mejores resultados.

Esfuerzo de BME de diversificar sus resultados a través de mercados de derivados, MAB,...

En contra, que para mi gusto no cotiza a un elevado descuento sobre su precio objetivo a 1 año.

Pesa en mi decisión la oportunidad de promediar a la baja las acciones en cartera, considerando que es una empresa de calidad (negocio bastante estable y seguro) y con un precio actual que ofrece un importante descuento en el medio plazo.

Veremos si acierto en mi análisis.

Resultados primer trimestre de 2012

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

Rentabilidad: +0,91%

Rentabilidad vs IBEX: +7,42%

La bolsa española, a diferencia de la mayoría de mercados europeos y del norteamericano, sigue su convulsa evolución debido a la crisis económica y a las dudas sobre la solvencia de España. 

Meses por tanto difíciles en los que conviene tratar de reducir las pérdidas. Pero también momentos en los que se pueden encontrar buenos valores a precios atractivos. Después hay que acertar en cuándo entrar...

Considero que el resultado es bueno considerando lo anterior y teniendo en cuenta que al final del primer trimestre la rentabilidad es, aunque por poco, positiva... recordemos que el Ibex está en los 8.000 puntos. La evolución frente al citado índice también va por el buen camino si bien el objetivo para final de año está lejos todavía.  

Lo más negativo del trimestre sin duda la mala evolución de Unipapel, el último valor añadido a mi cartera bursátil. De alrededor de los 12 euros la acción ha caído por debajo de los 10. Por el momento sigo manteniendo mi confianza en el valor, eso sí habrá que estar muy atentos a los resultados del primer tremestre.

Distribución de la cartera:

BME: 13,83%

DFelguera: 10,06%

TReunidas: 20,82%

Corporación Financiera alba: 9,85%

Unipapel: 3,75%

Liquidez: 41,69%

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